ZhiKe | Intelligente Cloud-Einnahmen steigen drastisch, die Nutzung großer Modelle nimmt stark zu, Baidus KI übernimmt die Führung.

Autor | Huang Yida

Redaktion | Zheng Huaizhou

Am 18. Februar veröffentlichte die Baidu-Gruppe (Wertpapiercode: 9888.HK, BIDU.O, im Folgenden: Baidu) die Geschäftsergebnisse für das vierte Quartal und das gesamte Jahr 2024. Der Finanzbericht zeigt, dass der Gesamtumsatz von Baidu im Jahr 2024 133,1 Milliarden Yuan erreichte, der Nettogewinn von Baidu Core 23,4 Milliarden Yuan betrug, was einer Steigerung von 21 % im Jahresvergleich entspricht; im vierten Quartal betrug der Umsatz 34,1 Milliarden Yuan, was über der Bloomberg-Konsensprognose von 33,4 Milliarden Yuan liegt, jedoch im Jahresvergleich einem Rückgang von 2 % entspricht.

Betrachtet man die Umsatzstruktur, so erzielte Baidu Core im vierten Quartal 2024 einen Umsatz von 27,7 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 1 % im Jahresvergleich entspricht. Der Umsatz mit Online-Marketing in Baidu Core betrug im vierten Quartal 2024 17,9 Milliarden Yuan, ein Rückgang um 7 % im Jahresvergleich; der Umsatz mit Nicht-Online-Marketing im gleichen Zeitraum betrug 9,8 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 18 % entspricht, hauptsächlich angetrieben durch das Wachstum der Smart Cloud; im vierten Quartal stieg der Umsatz der Smart Cloud im Jahresvergleich um 26 %.

Was den Gewinn betrifft, so betrug der auf die Aktionäre entfallende Nettogewinn von Baidu im vierten Quartal 2024 5,2 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 100 % im Jahresvergleich entspricht; der Nettogewinn von Baidu Core im gleichen Zeitraum betrug 5,3 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 117 % entspricht, mit einer entsprechenden Nettogewinnmarge von 19 %. Baidu erzielte im gleichen Zeitraum einen Betriebsgewinn von 3,9 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 27 % im Jahresvergleich entspricht; der Betriebsgewinn von Baidu Core im gleichen Zeitraum betrug 3,6 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 22 % im Jahresvergleich entspricht.

Insgesamt steht das traditionelle Werbegeschäft kurzfristig unter Druck, aber das Einnahmenwachstum des KI-bezogenen Geschäfts und die Betriebsergebnisse auf der Anwendungsseite sind bemerkenswert. Betrachtet man das Wachstumspotenzial, so ist KI bereits zu einem Kernfaktor der Bewertungsgrundlage für Baidu geworden.

Bild: Kürzlicher Trend der Baidu-Hongkong-Aktien; Datenquelle: wind, 36Kr

01 KI ist zur zentralen Wachstumskraft von Baidu geworden

Betrachtet man das Wachstumspotenzial in den einzelnen Geschäftsbereichen, so ist das Werbegeschäft in Bezug auf das Geschäftsvolumen nach wie vor Baidus traditionelle Grundlage. Der Rückgang der Werbeeinnahmen in Baidu Core setzte sich von Q2 bis Q4 letzten Jahres fort, hauptsächlich aufgrund des Rückgangs im Werbemarkt generell. Der Übergang von Baidu Search zu KI hat die Werbeeinnahmen beeinflusst und somit das Wachstum von Baidus Werbeeinnahmen beeinträchtigt.

Obwohl der Umfang der Nicht-Werbeeinnahmen geringer ist als der des Werbegeschäfts, hat es in den letzten Jahren eine relativ hohe Wachstumsrate beibehalten, mit einer Wachstumsrate von 18 % im vierten Quartal 2024 im Jahresvergleich, und die Wachstumsrate beschleunigt sich weiter. Aufgrund der Unterschiede im Wachstumspotenzial machen die Nicht-Werbeeinnahmen von Baidu Core nun bereits 35 % der Einnahmen von Baidu Core aus. Im Wesentlichen sind die Nicht-Werbeeinnahmen zur Hauptwachstumskraft des Unternehmens geworden.

Nicht-Werbeeinnahmen umfassen hauptsächlich High-Tech-Geschäfte wie Smart Cloud und autonomes Fahren, wobei Smart Cloud die tragende Säule der Einnahmestruktur ist. Was die Wachstumsdynamik betrifft, zeigt der Finanzbericht dieses Quartals, dass das Wachstum der Nicht-Werbeeinnahmen hauptsächlich von der Smart Cloud angetrieben wird, wobei das Wachstum der Smart Cloud-Einnahmen hauptsächlich auf die Freisetzung von KI-bezogenen Anforderungen zurückzuführen ist. Quantitative Daten zeigen, laut Baidu-Finanzbericht, dass die Wachstumsrate der Einnahmen aus dem KI-Cloud-Geschäft im vierten Quartal 2024 um 26 % gestiegen ist, weit über den Markterwartungen.

Auf der Anwendungsseite haben laut Finanzdaten des Berichts die Aufrufe der Wenxin-Reihe von Modellen im Dezember 2024 die Zahl von 1,65 Milliarden erreicht, wobei die Anzahl der externen API-Aufrufe im Vergleich zum Vormonat um 178 % gestiegen ist; die monatlich aktiven Nutzer der AI-Funktion der Baidu-Bibliothek erreichten im Dezember 2024 94 Millionen, mit einem Anstieg von 216 % im Jahresvergleich und 83 % im Vergleich zum Vormonat. Die AI-Plattform von Baidu umfasst nicht nur das hauseigene Wenxin-Großmodell, sondern die Qianfan-Großmodellplattform bietet auch fast hundert gängige Modelle aus dem In- und Ausland. Besonders seit der kürzlichen Integration von DeepSeek wird das branchenweit niedrigste Preismodell angeboten, was am ersten Tag 1,5 Millionen Kunden zur Nutzung angezogen hat.

Was die Implementierung in der Industrie betrifft, so liegt Baidu bei der Anzahl der gewonnenen Projekte, der industriellen Abdeckung und der Anzahl der Gewinne in Zentren, Ministerien und staatlichen Unternehmen bei den gewonnenen Großmodellprojekten für 2024 jeweils an erster Stelle. Im Januar dieses Jahres erreichte Baidu sowohl bei der Anzahl der gewonnenen Projekte als auch beim Wert der gewonnenen Projekte den ersten Platz. Die Smart Cloud von Baidu verfügt bereits über die größte Implementierung von Großmodellen in der chinesischen Industrie. Mehr als die Hälfte der zentralen und staatlichen Unternehmen sowie zahlreiche private Unternehmen arbeiten mit der Smart Cloud von Baidu an KI-Innovationen.

Angesichts des zunehmend intensiven Wettbewerbs bei Großmodellen treiben drei Hauptfaktoren das starke Wachstum von Baidu AI an:

Erstens ist das starke Wachstum der inländischen KI-Nachfrage der grundlegende Grund für das starke Wachstum von Baidu AI, das durch die hohe Dynamik im Sektor unterstrichen wird;

Zweitens, während Baidu bereits den Vorteil eines bedeutenden Traffic-Eingangs hat, legt die AI-Strategie von Baidu größeren Wert auf die Übereinstimmung von Produkt und Technologie und zeigt eine bemerkenswerte Offenheit, die eine bessere Implementierung von Produkten ermöglicht;

Drittens verfügt Baidu AI über eine gewisse technologische Führungsposition, die sich mit dem Traffic-Eingangsvorteil und der Strategic Ausrichtung auf die Produktimplementierung vereint, was dazu führt, dass Baidu AI seine Leistungen relativ früh realisieren kann.

02 Anlagestrategie

Aus der Perspektive der langfristigen Strategie hat Baidu im Vergleich zu anderen großen Unternehmen frühzeitig die Technologieumarmung gewählt. In Baidu Core konzentrieren sich die nicht zum Werbegeschäft gehörenden Geschäfte auf KI-basierte intelligente Cloud-Dienste, autonomes Fahren usw., während das Werbegeschäft zwar als Grundlage angesehen wird, aber in Bezug auf strategische Ausrichtung und Umsatzwachstum sind High-Tech-Geschäfte der Schlüssel zur Bewertung von Baidu.

KI, als der zentralste Entwicklungspfad im Bereich Konsumtechnologie, ist in der aktuellen Phase für Unternehmen und Investoren nicht mehr nur ein Konzept, sondern hat die Phase erreicht, in der Leistungen realisiert werden. Gleichzeitig richtet der Markt mehr Aufmerksamkeit auf den technologischen Fortschritt auf der Anwendungsseite von KI. Der grundlegende Aspekt wird in die Investitionslogik von KI zunehmend integriert.

Für Baidu AI, das selbst eine reiche Matrix des Wenxin-Großmodells besitzt, wird 2025 eine iterative Version von Wenxin veröffentlicht, die die multimodalen Fähigkeiten erheblich verbessert und eine stärkere Werkzeugnutzung und Planungsfähigkeiten bietet. Die Qianfan-Großmodellplattform bietet Zugang zu über hundert gängigen Großmodellen aus dem In- und Ausland. Die kürzliche Integration von DeepSeek stellt den Höhepunkt dar, indem das Preisgefüge auf 30 % des offiziellen DeepSeek-Preises reduziert wird, was die Kundenbindung stärkt und die Bekanntheit von Baidu AI fördert.

Es ist erwähnenswert, dass das Wenxin-Großmodell kürzlich als Open Source angekündigt wurde, um mehr Entwicklern und Unternehmenskunden den kostenfreien Zugang zu Modellen ohne Barrieren und zu geringen Kosten zu ermöglichen. Die Absicht ist, durch Open Source und Traffic-Generierung den nächsten Schritt der Monetarisierung von Dienstleistungen zu erreichen. Geringe Kosten sind derzeit einer der Hauptvorteile im Wettbewerb um Großmodelle. Das Ertragswachstum von Smart Cloud spiegelt im Wesentlichen das Ergebnis einer Kombination von Baidus teknologiellen Vorsprung mit den Vorteilen des Cloud-Service-Geschäftsmodells wider.

Betrachtet man das traditionelle Werbegeschäft von Baidu, so wird der kurzfristige Ergebnisdruck hauptsächlich durch makroökonomische Faktoren beeinflusst. Langfristig ist die Erwartung einer wirtschaftlichen Erholung die Schlüsselkraft zur Unterstützung der Erholung der Werbeergebnisse von Baidu, und basierend auf Baidus Vorteil im KI-Bereich wird gleichzeitig eine neue Geschäftstätigkeit, die KI mit Werbung kombiniert, erforscht. Laut den Informationsveröffentlichungen aus den Finanztelekonferenzen von Baidu enthalten derzeit 22 % der Suchergebnisseiten Inhalte, die von KI generiert werden, was eine weitere Verbesserung im Vergleich zu vorher darstellt. Außerdem sind KI-generierte Inhalte im vierten Quartal 2024 tiefer in Kurzvideos, Notizen, Livestreams und andere diverse Modalitäten eingedrungen.

In Bezug auf die Bewertung liegt das derzeitige PE-TTM der Baidu-Hongkong-Aktien unter 10 Mal und entspricht damit lediglich dem Niveau traditioneller Fertigungsindustrien. Als ein Unternehmen mit ausgeprägtem technologischen Charakter ist es offensichtlich, dass es derzeit erheblich unterbewertet ist; langfristig betrachtet liegt das derzeitige Bewertungsniveau von Baidu nur knapp über seinem historischen Tiefststand. In der Zukunft, mit der schrittweisen Erholung des Wachstums der Werbeeinnahmen, wird die Festigung des Grundgeschäfts von Baidu und die hohe Ergebnissensitivität, die durch High-Tech-Dienste geboten wird, den Bewertungsspielraum für Baidu weiter öffnen. Die technologische Führerschaft auf der Anwendungsebene von KI ist der zentrale Punkt des langfristigen Investitionswerts von Baidu.

*Disclaimer: 

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