Kryptonit-Hardtech | Wird Weimob das AppLovin Chinas?

Autor | Geng Chenfei

Redaktion | Song Wanxin

Quelle des Covers | Firmenwebsite

Am 12. Februar nach Börsenschluss veröffentlichte die im letzten Jahr heißeste Technologiewert an der US-Börse, AppLovin, die Ergebnisse des vierten Quartals. Das Unternehmen steigerte den Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 44% auf 1,37 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die Markterwartungen von 1,26 Milliarden US-Dollar; der Nettogewinn stieg um 248% auf 599 Millionen US-Dollar.

Am ersten Handelstag nach dem Quartalsbericht stieg der Aktienkurs von AppLovin im Tagesverlauf zeitweise um mehr als 38% und die Marktkapitalisierung überschritt 170 Milliarden US-Dollar. Zum Schlusskurs legte AppLovin um 24% zu und schloss bei 471,7 US-Dollar pro Aktie.

Diese Entwicklung übertrug sich auch auf inländische Aktien, wobei verwandte Konzeptaktien an den Hongkonger und A-Aktienmärkten deutlich zulegten. Am 13. Februar verzeichnete Example Technology zeitweise einen Anstieg von mehr als 20%, und mehrere Aktien von Unternehmen wie WeiMeng Group, Easy Point und BlueFocus stiegen ebenfalls.

Im Bereich der KI-Anwendungen war AppLovin im letzten Jahr der "König der Aktien" an den Sekundärmärkten und erzielte einen Anstieg von mehr als dem Dreifachen im Vergleich zu NVIDIA.

Im Januar dieses Jahres ging AppLovin eine strategische E-Commerce-Partnerschaft mit Easy Point ein, wobei Easy Point als erster E-Commerce-Hauptagent für die gesamte Großregion China fungiert. Die Frage, ob es potenzielle Aktien in China geben wird, die mit AppLovin konkurrieren können, steht ebenfalls im Mittelpunkt des Marktes.

01 Eine Milliardenbewertung – eine Blase?

Der Markt ist allgemein der Meinung, dass der schnelle Anstieg des Aktienkurses von AppLovin durch drei Hauptfaktoren angetrieben wurde: die Einführung der KI-Werbe-Engine AXON 2.0 im Zuge der generativen KI-Welle, das schnelle Wachstum des mobilen Anwendungswerbemarkts und die Schaffung eines vollständigen geschlossenen Ökosystems.

„AppLovin ist eine umfassende End-to-End-Softwareplattform, die Unternehmen durch die Erreichung von Nutzern, die Expansion von Geschäften und die Maximierung von Einnahmen Wert bietet. Die Plattform wird von der KI-basierten Empfehlungsmaschine AXON unterstützt, die es Werbetreibenden ermöglicht, ihre Marketing-, Interaktions- und Monetarisierungsbemühungen zu automatisieren“, erklärte China Securities.

Vereinfacht gesagt, agiert AppLovin in der mobilen Marketingbranche als „Vermittlerplattform“, die Werbetreibende und Publisher an den beiden Enden der Wertschöpfungskette verbindet. Durch personalisierte Werbeformen können Werbetreibende die richtigen Nutzer finden, um ihre Werbeziele zu erreichen, während sie den Nutzern interessante Inhalte bieten und Publisher dabei unterstützen, ihre Werbeflächen effizient zu nutzen.

Der Markt für mobile Anwendungswerbung gleicht einer Goldmine. Laut Statista-Daten wird der besonders für AppLovin wichtige Markt für mobile Spielewerbung im Jahr 2024 eine Größe von 100 Milliarden US-Dollar erreichen, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 9,5% im Zeitraum 2024-2028.

Laut einer Analyse von China Securities könnte der starke Anstieg des Aktienkurses von AppLovin ein Indiz dafür sein, dass das Vermarktungspotenzial von KI-basierter Werbung die Markterwartungen deutlich übertrifft.

Aus der Sicht der Finanzdaten kann das Geschäft von AppLovin in Softwareplattformen und Anwendungen unterteilt werden. Die Einnahmen aus der Softwareplattform beziehen sich hauptsächlich auf Werbeeinnahmen, während der Anwendungsbereich hauptsächlich durch In-App-Käufe und Werbeeinnahmen aus den in den letzten Jahren erworbenen und betriebenen Spielen generiert wird.

Aus dem Finanzbericht geht hervor, dass die Softwareplattformabteilung der Hauptmotor für das Umsatzwachstum von AppLovin ist. Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2024 betrugen die Werbeeinnahmen 999,5 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 73% entspricht, und die Gewinnmarge lag bei 78%. Die Einnahmen aus dem Anwendungsbereich beliefen sich auf 373,3 Millionen US-Dollar und sanken um 1% im Vergleich zum Vorjahr.

Bild: Produkte der AppLovin-Softwareplattform; Bildquelle: China Securities

Aus der Perspektive der Geschäftsstruktur ist der vollständige Ökokreislauf von AppLovin die größte Hürde. Mit einer Plattform für Nachfrageseite und einer Plattform für Werbeaggregation verfügt AppLovin über die vollständigen Daten zur Werbung, einschließlich des Budgets und der Gebotsinformationen der Werbetreibenden, der Leistung und der Gebotsinformationen der Anzeigenplätze und der Verhaltensdaten zur Nutzerkonversion.

Derzeit bietet AppLovin nahezu vollständige Werbevermittlungsdienste an. Dank dieser Daten kann AppLovin auch seinen eigenen Werbemodell AXON besser trainieren.

Andere Analysen haben festgestellt, dass AppLovin eine doppelte Rolle im Bereich der Werbevermittlung und -gebote spielt, die sowohl einem Athleten als auch einem Schiedsrichter entspricht.

In MAX Gebote abzugeben und zu vermitteln bedeutet, dass AppLovin die Gebotsinformationen anderer Werbetreibender erhalten und mithilfe von AppDiscovery Gebote für seine eigenen Werbetreibenden abgeben kann, um mit den niedrigsten Kosten den Zuschlag zu erhalten. Dieses Modell ermöglicht es AppLovin, die Gebotsalgorithmen zu optimieren und gleichzeitig durch die Preisunterschiede Gewinne zu erzielen und die zusätzlichen Erträge in die eigenen Taschen zu leiten.

Bild: AppLovins Ökosystem für mobile Anwendungswerbung; Bildquelle: PuYin International

Die Bank of America bezeichnete AppLovin zuvor als das bevorzugte Unternehmen im Bereich Spiele und Werbenetzwerke für 2025, mit einem Kursziel von 375 US-Dollar pro Aktie. Einige Investoren sehen AppLovin auch als „NVIDIA der Werbebranche“ an.

Es ist jedoch bemerkenswert, dass die hohen Bewertungen aggressive Wachstumserwartungen des Marktes implizieren.

Einige Analysten erwarten, dass der Gewinn von AppLovin im Geschäftsjahr 2024 um 315% auf 4,06 US-Dollar pro Aktie steigen wird, 2025 um fast 50% und 2026 die Wachstumsrate mehr als 35% betragen wird. Allerdings weichen die von der Geschäftsführung während des Finanzberichtsgesprächs aufrechterhaltenen Erwartungen an das Wachstum der Werbeeinnahmen von 20% bis 30% pro Jahr deutlich von den hohen Wachstumsannahmen des Marktes ab. Sollte das Wachstum wie erwartet 2025 nachlassen, könnten die derzeitigen Bewertungsprämien nicht mehr gerechtfertigt sein.

Das Missverhältnis wird durch die tatsächlichen Leistungen und die Branchenstellung weiter verdeutlicht.

Im Jahr 2024 erzielte AppLovin Einnahmen in Höhe von lediglich 4,7 Milliarden US-Dollar (einschließlich des eigenen Spielebereichs). Allein im vierten Quartal 2024 beliefen sich die Werbeeinnahmen von Meta auf 46,8 Milliarden US-Dollar, fast das Zehnfache der gesamten Jahreseinnahmen von AppLovin. Laut Daten von CSIMarket lag der Marktanteil von AppLovin im dritten Quartal 2024 bei lediglich 0,34% im Vergleich zu seinen Konkurrenten.

Das Missverhältnis von Größe und Marktkapitalisierung deutet darauf hin, dass AppLovin auf Techniknarrativen anstelle einer substanziellen Marktposition aufbaut.

Ein tieferes Risiko liegt in der Geschäftsstruktur von AppLovin. Derzeit konzentrieren sich die Werbeeinnahmen von AppLovin noch immer auf den Spielebereich, insbesondere den bereits gesättigten Hyper-Casual-Spielebereich.

Analystin Lauren Balik erklärte in einem Bärenbericht, dass der Gesamtumsatz von AppLovin von Q3 2023 bis Q3 2024 um weniger als 50% gestiegen sei, während der Nettogewinn im gleichen Zeitraum um 291% zulegte. Diese Daten sehen auf den ersten Blick stark aus, jedoch basieren diese Gewinnsteigerungen eher auf gefälschtem Klickverkehr und kurzfristigen Werbeeinnahmen als auf Nutzerbindung und Spielinhalten.

Derzeit sucht AppLovin ebenfalls nach neuen Wachstumsfeldern im E-Commerce, um das Spieldeckelrisiko zu bekämpfen. Neueste Informationen zeigen, dass AppLovin zehn Spielstudios für 900 Millionen US-Dollar verkauft hat, um sich von dem Spielebereich zu trennen.

Obwohl AppLovins E-Commerce-Werbeprodukte erst im Anfangsstadium sind, glauben Wall-Street-Analysten, dass ihre Leistung das Potenzial hat, die traditionelle digitale Werbelandschaft zu verändern.

Omar Dessouky, Analyst bei der Bank of America, schätzte in einem Bericht, dass der E-Commerce im vierten Quartal etwa 100 Millionen US-Dollar zum Ergebnis von AppLovin beigetragen hat.

Verglichen mit den vor der Veröffentlichung des Finanzberichts von einigen relativ optimistischen Institutionen erwarteten 30 bis 50 Millionen US-Dollar, ist dieser Betrag höher, was darauf hindeutet, dass AppLovins Vorstoß im E-Commerce-Bereich sehr erfolgreich voranschreitet.

Wenn der Markt AppLovin als erfolgreich im E-Commerce-Marketing anerkennt, könnte dies das Wachstumspotenzial von AppLovin erheblich steigern und die Bewertung in neue Höhen treiben.

02 Könnte WeiMeng ein AppLovin werden?

Im E-Commerce-Marketing-Sektor in China war WeiMeng einmal ein beliebtes und glänzendes Unternehmen. Ende letzten Jahres brachte die Grautest-Version des „Geschenke Versenden“-Features von WeChat Shops die Aktienkurse mehrerer Konzeptaktien in die Höhe, und WeiMeng erzielte in nur vier Handelstagen über 100% Kurszuwachs, wobei die gesamte Marktkapitalisierung 10 Milliarden Yuan überschritt.

Hinter dem Hype schreibt WeiMeng jedoch seit vier Jahren Verluste und hat einen kumulierten Verlust von über 5,1 Milliarden Yuan angesammelt, ohne die Verluste umzukehren.

Seit der Einführung von Large-Scale-Models hat WeiMeng, wie viele andere Unternehmen auch, ebenfalls positive Schritte in Richtung KI-Unterstützung unternommen. Am 11. Februar brachte die WeiMeng Group ein Retail-Agentenprodukt „Guide Task AI+“ auf den Markt und zusätzlich die große Modellanwendung „WeiMeng WAI“, die bereits in DeepSeek integriert ist.

Es ist jedoch offensichtlich, dass die Unterstützung durch KI nicht auf das Ergebnis von WeiMeng übergegangen ist. Im ersten Halbjahr letzten Jahres sank der Umsatz von WeiMeng nicht nur um 28,3% im Vergleich zum Vorjahr, sondern der Verlust stieg auch um 21,3% auf 570 Millionen Yuan an.

Alle Unternehmen streben nach dem KI-Boom, wobei die Fähigkeit, den KI-Wind tatsächlich zu reiten, in gewissem Maße zeigt, ob die bisherige Technikakkumulation und -barrieren ausreichen.

AppLovin ist ein typisches Beispiel dafür. Der starke Preisanstieg basiert nicht nur auf dem ersten Vorteil der aktuellen KI-Welle, sondern vielmehr auf der früheren umfassenden Ökoaufstellung und technischen Akkumulation, wobei KI als Ergänzung dient.

Ein Brancheninsider erklärte, dass AppLovin's Kernvorteil in seiner Attribution-Plattform (MMP) Adjust liegt. MMP kann durch die Analyse von Nutzerverhaltensdaten App-Entwicklern helfen, ihre Produkte zu optimieren und zu verbessern, während die meisten anderen Werbevermittler auf Dritte MMP angewiesen sind.

MMP ist die Basistechnologie, und der markante steigende Aktienantrieb „Ad Engine Model AXON2.0“ liegt darauf, so der Brancheninsider. „Genau durch die Beherrschung dieser Basistechnologie kann AXON so schnell iterieren und hervorragende Ergebnisse erzielen.“

Als Präzisionsmarketing-Dienstleister, WeiMeng und AppLovin haben verschiedene Leistungsunterschiede, die nicht nur auf technologische Schwächen, sondern auch auf natürliche Nachteile in der Geschäftsunabhängigkeit zurückzuführen sind.

Die programmatische Werbehandelsplattform von AppLovin hat weltweit über 1,5 Milliarden Nutzer, verbindet über die Integration des AppLovin SDK Werbetreibende mit 1,5 Milliarden mobilen Geräte und 60.000 mobilen Anwendungen weltweit und schafft so durch Algorithmen und Datentechnologien Barrieren. Im Vergleich dazu konzentriert sich WeiMeng, das von Tencent unterstützt wird, mehr auf den Betrieb des privaten Verkehrs im chinesischen Inland.

Tatsächlich basiert das Auftreten von Drittanbieter-E-Commerce-Dienstplattformen wie WeiMeng auf der anfangs isolierten Entwicklung von E-Commerce-Plattformen.

Die Hauptgeschäftsfelder von WeiMeng umfassen abonnierte Lösungen (SaaS-Software) und Händlerlösungen (TSO-Komplettmarketing), wobei ersteres maßgeschneiderte Produkte und Dienstleistungen für bestimmte Branchen bietet, während letzteres Händlern bei einer effizienten Geschäftstätigkeit hilft.

Mit der weiteren Entwicklung des Internets, sei es die kontinuierliche Vervollständigung des WeChat-E-Commerce-Ökosystems, das Aufkommen anderer E-Commerce-SaaS-Plattformen oder die Zusammenarbeit zwischen Plattformen wie Tencent, Alibaba, Douyin und anderen, hat sich der Produktwert und die Wettbewerbsfähigkeit von WeiMeng erheblich verringert, und WeiMengs früher Vorteil, die dominierende Stellung im WeChat-Ökosystem, hat sich in einen Nachteil gewandelt.

Darüber hinaus sind die Unterschiede in der Traffic-Verteilung zwischen den USA und China ein bedeutender Faktor. In den USA weist das Traffic-Ökosystem eine deutliche Long-Tail-Eigenschaft auf, der Traffic ist relativ gleichmäßig verteilt. Dies ermöglicht es vielen kleinen und mittleren Anwendungen und Websites, ihren Anteil zu beanspruchen. In China hingegen ist der Traffic stark auf Super-Plattformen wie ByteDance und Tencent konzentriert.

Im Januar dieses Jahres reduzierte der Großaktionär Tencent seinen Anteil an WeiMeng erheblich und senkte die Beteiligung von 8,39% auf 2,94%. Nach Bekanntgabe der Nachricht fiel der Kurs von WeiMeng um mehr als 40% an einem einzigen Tag am 10. Januar.

WeiMeng bleibt weiterhin im „Miniprogramm“ basiert auf dem WeChat-Ökosystem gefangen.

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