Umsatz, Verbindlichkeiten und Bestandswettbewerb: Drei Fragen zu Gu Ming

Autor｜Peng Yingyu

Im gerade vergangenen Jahr 2024 war der Markt für neue Tees stark in Bewegung, und mit dem Börsengang von Chabaidao trat die gesamte Branche in eine neue Entwicklungsstufe ein. Große Marken strebten einerseits ins Ausland oder auf den Binnenmarkt, um Zuwachs zu erzielen, andererseits festigten sie ihre Rentabilität und sammelten Energiereserven.

Am 9. Januar wurde das neue Teeunternehmen Guming von der Hongkonger Börse angehört. Am 15. Dezember wurden in ihrer aktualisierten IPO-Broschüre ebenfalls wichtige Daten veröffentlicht.

Die neueste IPO-Broschüre zeigt, dass der GMV (Bruttowarenwert) von Guming in den ersten drei Quartalen 2024 166 Milliarden Yuan betrug, was einer Steigerung von 20,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Darüber hinaus belief sich der Gewinn aus dem Betrieb einzelner Filialen, was die Fähigkeit zur Gewinnerzielung am besten widerspiegelt, im Jahr 2023 bei Guming auf erstaunliche 376.000 Yuan. Die Betriebsgewinnmarge pro Filiale für Franchisenehmer erreichte 20,2 %, während die Betriebsgewinnmarge pro Filiale in der Branche für frisch zubereitete Tees normalerweise unter 15 % liegt. Die Rentabilität von Guming kann als führend in der Branche betrachtet werden.

Was die Anzahl der Filialen betrifft, so gehört Guming bereits zu den fünf größten Marken für frisch zubereiteten Tee weltweit. Mit Stand vom 30. September 2024 betrug die Anzahl der Filialen von Guming 9.778, womit sie nur hinter Mixue Bingcheng liegen. Davon befinden sich 80 % der Guming-Filialen in Städten der zweiten Reihe oder darunter, und der Anteil in ländlichen Gebieten beträgt 40 %.

Dennoch gibt es in Bezug auf Guming weiterhin Kontroversen auf dem Markt. Zum Beispiel das oft angesprochene Problem der "hohen Verschuldungsquote".

Es sei darauf hingewiesen, dass das Problem der Verschuldungsquote bei Guming nicht im traditionellen Sinne zu verstehen ist, da ein großer Teil auf die Bilanzierungsweise zurückzuführen ist und nicht den tatsächlichen Geschäftszustand des Unternehmens widerspiegelt. Bei gleicher Betrachtung gehört Guming in der Branche für frisch zubereiteten Tee zu den Unternehmen mit der niedrigsten Verschuldungsquote, und diese sinkt zudem kontinuierlich.

Es steht außer Frage, dass Guming mit einem erfolgreichen Börsengang in einem hart umkämpften und dicht besiedelten Markt die gesamte Branchenlandschaft verändern könnte.

Ⅰ. Positives Wachstum, hohe Dichte und hochwertige Lieferkette

Die Geschichte von Guming geht 14 Jahre zurück.

Im Jahr 2010 absolvierte Wang Yunan die Universität, und im selben Jahr eröffnete er das erste "Guming"-Geschäft in seiner Heimatstadt Daixi in der Provinz Zhejiang.

Wang Yunan entschied sich, das Teetrinken vollständig in den Alltag zu integrieren: "Wann immer du möchtest, kannst du dir jederzeit eine Tasse Tee schnappen." Allerdings hätte Wang Yunan damals wohl nicht gedacht, dass ein Getränk zu einem Geschäft mit einem jährlichen GMV von über 192 Milliarden Yuan werden könnte.

Die Produkte von Guming umfassen hauptsächlich Früchtetee, Milchtee und Kaffee, mit Preisen zwischen 10 und 18 Yuan. Laut dem IPO-Generalprospekt erzielte Guming im Jahr 2023 einen Warenumsatz von 192 Milliarden Yuan, eine Steigerung von 37,2 % im Vergleich zum Vorjahr.

Leistungstechnisch erzielte Guming Einnahmen hauptsächlich durch den Verkauf von Waren und Geräten an Franchisenehmer sowie durch die Erbringung von Dienstleistungen. Ebenso stieg der Umsatz von Guming mit der ständigen Expansion der Filialanzahl und der Stärkung der Rentabilität kontinuierlich an.

Zwischen 2021 und 2023 erzielte Guming Umsatzerlöse von 43,84 Milliarden Yuan, 55,59 Milliarden Yuan und 76,76 Milliarden Yuan. Im Jahr 2022 und 2023 betrug das Umsatzwachstum gegenüber dem Vorjahr 26,8 % bzw. 38,1 %. In den ersten drei Quartalen 2024 betrug der Umsatz 64,41 Milliarden Yuan, was einem Wachstum von 15,6 % entspricht. Der Absatz von Früchtetee macht zusammen 41 % der verkauften Becher aus.

Bild aus dem IPO-Broschüre von Guming

Angesichts der veröffentlichten Umsatzerlöse und Nettoergebnisse von frisch zubereitetem Tee hat Guming unter den aktuellen Wettbewerbsbedingungen ein stabiles Wachstum beibehalten.

Neben der kontinuierlichen Verbesserung der Leistung erwirtschaften die Franchisenehmer von Guming auch mehr und sind bereit, mehrere Filialen zu eröffnen.

Mit Stichtag 30. September 2024 führen Durchschnittsweise Franchisenehmer, die seit über zwei Jahren Guming-Filialen betreiben, 2,9 Filialen. 71 % der Franchisenehmer betreiben zwei oder mehr Franchise-Filialen. Die Produktfähigkeit von Guming und die Vorteile der Lieferkette bieten ebenfalls vollständigere Dienstleistungen und Garantien für die Leistungen der Franchise-Filialen.

Guming verfolgt konsequent eine Strategie der regionalen Verdichtung für Franchisenehmer. Das dichte Filialnetz hat tatsächlich auch die Effizienz von Lagerung und Logistik von Guming verbessert und ermöglicht eine Kaltkettenlieferung innerhalb von zwei Tagen an über 97 % der Filialen sowie die Lieferung von frischem Obst und Milch mit kurzer Haltbarkeit an Filialen in Städten niedriger Ränge.

Laut IPO-Broschüre hatte Guming bis September 2024 22 Lagerhäuser, mehr als 76 % der Filialen befinden sich innerhalb eines 150-Kilometer-Radius der Lagerhäuser, und während des Berichtszeitraums betrugen die durchschnittlichen Lieferkosten "vom Lager zur Filiale" weniger als 1 % des GMV, weit unter dem Branchendurchschnitt von 2 %.

Besonders bemerkenswert ist, dass Guming seine Fühler schon früh in den Bereich der Rohmaterialien ausstreckte. Öffentlich verfügbare Informationen zeigen, dass das frische Obst, der Tee und die Milch von Guming direkt aus den Herkunftsregionen bezogen werden. Das frische Obst wird je nach Saison und Herkunft gewechselt, um den bestmöglichen Geschmack zu gewährleisten. Am Beispiel der Parfümmelone: Um die frischesten und Guming-Produkten am besten entsprechenden Melonen nutzen zu können, pflanzte Guming 2016 die erste Melone in Xishuangbanna, Yunnan. Nach kontinuierlichen Investitionen liegt die jährliche Produktion derzeit bei 8.000 Tonnen.

Ⅱ. Wie wird die "hohe Verschuldung" verstanden?

Das Ende der Teegetränke ist die Lieferkette. Für Teeunternehmen kann nur durch die Durchdringung einer Reihe von Lieferketten wie Upstream, Transport, Lagerung und Lieferung ein wahrer "Schutzwall" aufgebaut werden.

Wang Yunan sagte zudem mehrfach, dass "wo auch immer Lagerhäuser errichtet werden, Guming-Filialen eröffnet werden, um sicherzustellen, dass das Management der Rohstoffe in Ordnung ist.“ In der IPO-Broschüre wird auch angegeben, dass die aufgebrachten Mittel zur Stärkung und Verbesserung der Lieferkettenkapazitäten verwendet werden.

Dennoch gibt es weiterhin Kontroversen auf dem Markt bezüglich Guming, wobei die hohe Verschuldung das häufigste Thema ist.

Laut dem IPO-Prospekt beliefen sich die Gesamtverbindlichkeiten von Guming zwischen 2021 und den ersten drei Quartalen 2024 auf 32,49 Milliarden Yuan, 38,48 Milliarden Yuan, 45,37 Milliarden Yuan und 46,23 Milliarden Yuan, mit einer Verschuldungsquote von 159,01 %, 126,94 %, 88,06 % und 72,8 %.

Tatsächlich ergibt sich ein erheblicher Teil der Verschuldung von Guming aus der bilanztechnischen Behandlung und nicht aus dem tatsächlichen Geschäftszustand und den Ergebnissen des Unternehmens. Die Verschuldungsquote von Guming auf derselben Basis ist in der Spitzenklasse der Teeunternehmen recht niedrig und sinkt zudem kontinuierlich.

Bild aus dem IPO-Broschüre von Guming

Im IPO-Prospekt ist auch auf der Bilanz von Guming der Posten "In fair value gemessene und dessen Änderungen in das Periodenergebnis einfließende finanzielle Verbindlichkeiten" deutlich gekennzeichnet, wobei diese Verbindlichkeiten keine traditionellen Verbindlichkeiten sind, sondern auf frühe Investoren von Guming zurückzuführen sind, wie Meituan, Sequoia und Coatue.

Es versteht sich, dass diese Art von Beteiligungsinvestitionen häufig mit Vorzugsrechten verbunden sind und daher als "Vorzugsaktien" betrachtet werden, die in der bilanztechnischen Behandlung als "In fair value gemessene und dessen Änderungen in das Periodenergebnis einfließende finanzielle Verbindlichkeiten" klassifiziert werden.

Solche "finanziellen Verbindlichkeiten" sind auch nicht einzigartig bei Guming. Viele börsennotierte Unternehmen in Hongkong, darunter Meituan und Horizon Robotics, verzeichneten ebenfalls eine hohe Verschuldung aufgrund von Finanzierungen vor ihrem Börsengang. Nach einem erfolgreichen Börsengang fallen die aus Vorzugsaktien resultierenden finanziellen Verbindlichkeiten auf null.

Bild aus dem IPO-Broschüre von Meituan

Anders gesagt, beeinflussen finanzielle Verbindlichkeiten nicht die Geschäftstätigkeit oder den Cashflow, und die hohe Verschuldungsquote von Guming vor dem Börsengang ist nur ein äußeres Erscheinungsbild.

Die neueste IPO-Broschüre von Guming zeigt auch, dass die finanziellen Verbindlichkeiten Ende September 2024 bei 32 Milliarden Yuan lagen. Wenn man diese ausschließt, beträgt die Verschuldungsquote von Guming nur 23 %. Bemerkenswert ist, dass diese Zahl im gleichen Zeitraum 2023 bei 28 % lag, was einen kontinuierlichen Rückgang der tatsächlichen Verschuldungsquote darstellt, wodurch Guming ständig die Finanz- und Geschäftslage optimiert.

Vergleicht man dies, so beträgt die Verschuldungsquote von Mixue Bingcheng Ende September 2024 bei gleicher Betrachtungsweise 24 %, während die von Chabaidao, Naixue's Tea und Shànghǎi Nāyǐ Ende Juni 2024 25 %, 34 % bzw. 38 % betrugen.

Ⅲ. Fokus auf den Binnenmarkt, zukünftige Perspektiven

In den vergangenen fünf Jahren hat die Branche der frisch zubereiteten Getränke in China ein beschleunigtes Wachstum erlebt.

Laut Konsultationsdaten von Zest Consulting ist der chinesische Markt für gängige frisch zubereitete Teegetränkeläden der größte und am schnellsten wachsende, basierend auf GMV 2023 und den erwarteten GMV-Wachstumsraten von 2023 bis 2028, mit stärkerem Wettbewerb. Im Jahr 2023 betrug das GMV des Marktes für frisch zubereitete Teegetränkeläden 1086 Milliarden Yuan und hatte eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 24,4 %. Für den Markt in Städten der dritten Reihe und darunter wird 2023 ein Wachstum von 31,4 % erwartet, und für die nächsten zwei Jahre wird das Wachstum voraussichtlich bei über 20 % bleiben.

Dies bedeutet, dass der Binnenmarkt derzeit als derjenige Markt angesehen wird, der das größte Wachstumspotenzial bietet.

In den letzten Jahren hat sich der Wettbewerb um niedrigere Städte im neuen Teegetränkemarkt intensiviert. Heytea und Naixue's Tea, die in erstklassigen Städten gegründet wurden, haben Franchise-Nehmer zugelassen und nutzen die hohe Markenenergie, um in den Binnenmarkt vorzudringen. Dieser Entwicklungstrend bestätigt die Richtigkeit von Gumings Entscheidung, den Binnenmarkt gründlich zu durchdringen, den regionalen Markt zu erschließen und das Franchising-Modell zur schnellen Expansion zu nutzen.

In einem hart umkämpften Markt setzt Guming weiterhin auf einen soliden und stabilen Ansatz, um ständig die Produktentwicklungsfähigkeit und das Lieferkettensystem zu verstärken, und bleibt im Binnenmarkt führend.

Laut IPO-Broschüre befanden sich am 31. Dezember 2023 38,3 % der Guming-Filialen in ländlichen Gebieten. Bis zum 30. September 2024 stieg der Anteil der Guming-Filialen in ländlichen Gebieten auf 40 %. Im Gegensatz dazu liegt die Anteil an Filialen in ländlichen Gebieten bei anderen der fünf größten chinesischen Teegetränkemarken typischerweise unter 25 %.

Das tiefe Filialnetz von Guming erweitert auch die Abdeckung der Verbraucher.

Zum 31. Dezember 2023 und 30. September 2024 hatte das Guming Mini-Programm registrierte Mitgliederschaften von etwa 94 Millionen bzw. 135 Millionen Mitgliedern. Davon waren über 36 Millionen bzw. über 43 Millionen aktive Mitglieder. Im gesamten Jahr 2023 lag die durchschnittliche vierteljährliche Rückkaufsrate von Guming ebenfalls bei 53 %, weit über dem Durchschnitt von weniger als 30 % bei gängigen frisch zubereiteten Teegetränkemarken.

Derzeit gibt es jedoch weiterhin mehrere Prozinzen, in denen Guming noch nicht tätig ist, obwohl sie bereits in 17 Provinzen landesweit expandiert haben und das Filialnetz kontinuierlich erweitert. Dies bietet Guming weiterhin einen breiten Wachstumsspielraum.

Der harte Einsatz von Guming in den Binnenmarkt hat sich zu einer unbezwingbaren Barriere für den Wettbewerb entwickelt und zu tiefen Einsichten in die Konsumenten des Binnenmarkts geführt.

Laut Brancheninsidern ist der Börsengang von Teegetränkefirmen sowohl ein Beispiel für Expansion als auch eine Herausforderung. Derzeit hat Guming jedoch Peking und Shanghai noch nicht betreten. Zuvor äußerte Wang Yunan auch, dass es keine bewusste Vermeidung von erstklassigen Städten gibt.

Es wird angenommen, dass Guming in Zukunft, während es seine Lieferkette weiter stärkt, einen neuen Marktdurchbruch erlangen und die zweite Wachstumswelle finden kann. Die gesamte Branche neuer Teegetränke wird auch in einem neuen Wettbewerbsumfeld auf weitere Möglichkeiten stoßen.