ZhiKe | Umstellung auf innovative Medikamente wächst drei Jahre in Folge, wird Kelun Pharma immer noch unterschätzt?
Autor | Huang Yida
Redakteur | Zheng Huaizhou
In den letzten drei Jahren befand sich der Pharmamarkt in einer langanhaltenden Flaute, und Investoren schienen nur wegen günstiger Bewertungen Pharmawerte zu kaufen. Jedoch ist Kelun Pharmaceutical ein Sonderfall unter den Pharmaaktien. Der Aktienkurs ist in den letzten drei Jahren kontinuierlich gestiegen und hat sich nicht nur unabhängig vom Pharmamarkt entwickelt, sondern gelegentlich auch neue Höchststände erreicht.
Auf der Geschäftsebene ist Kelun Pharmaceutical führend in den Branchen Großinfusionen und Antibiotikazwischenprodukte. In den letzten Jahren hat das Unternehmen jedoch auch im Bereich innovativer Medikamente erhebliche Fortschritte gemacht. Es ist ein typisches Beispiel für den Übergang von Generika zu Innovation. Die Qualität und Quantität der Pipeline für innovative Medikamente kann mit führenden inländischen Unternehmen mithalten, wobei der Schwerpunkt auf der angesagten ADC-Technologie liegt, was das Unternehmen auf dem Kapitalmarkt noch interessanter macht.
Bild: Kursentwicklung von Kelun Pharmaceutical; Datenquelle: wind, 36Kr
Was ist also die Kernlogik, die Investoren dazu bewegt hat, in den letzten Jahren Kelun Pharmaceutical kontinuierlich zu kaufen? Welche wichtigen Aspekte gibt es bei den innovativen Medikamenten von Kelun?
01 Großinfusionen: Stabiles Wachstum, führende Bruttomarge
Großinfusionen sind sterile Flüssigkeitszubereitungen für Injektionen mit einem Volumen von ≥50 ml, die direkt intravenös verabreicht werden. Als eine der grundlegendsten Behandlungsmethoden wird die Marktexpansion in erster Linie durch das natürliche Wachstum auf der Nachfrageseite bestimmt, da die Durchdringungsrate hoch ist.
Betrachtet man die langfristige Nachfrage nach Großinfusionen, sind die Hauptfaktoren der kontinuierliche Ausbau des Gesundheitssystems und die Alterung der Bevölkerung; kurzfristig sind es vor allem pandemiebedingte Bedarfsspitzen, wie bei der Grippe. Langfristig ist das Wachstum elastisch begrenzt, sodass das gesamte Branchenwachstum langsam ist.
In Bezug auf die Wettbewerbslandschaft beherrscht Kelun Pharmaceutical dauerhaft mit einem Marktanteil von etwa 46 % die Großinfusionsbranche in China, wobei die CR4 im Jahr 2023 bei 88 % lag. Aufgrund des schwachen Wettbewerbsdrucks in einem von Oligopolen dominierten Markt ist die Position der führenden Unternehmen relativ stabil.
Das Highlight des Großinfusionsgeschäfts von Kelun liegt in der langfristig überlegenen Profitabilität gegenüber seinen Konkurrenten. In den letzten sechs Jahren war die Bruttomarge von Kelun bei Großinfusionen um 10 bis 17 Prozentpunkte höher als die von China Resources Double-Crane. Die führende Bruttomarge von Kelun resultiert einerseits aus einer langfristigen Produktstrukturverbesserung, mit einem wachsenden Anteil an Produkten mit hohem Mehrwert, und andererseits aus einer starken Kostenkontrollfähigkeit.
Bild: Bruttomargen von Kelun Pharmaceutical und China Resources Double-Crane im Großinfusionsgeschäft; Datenquelle: wind, 36Kr
Der Einfluss von Sammelausschreibungen auf Kelun Pharmaceuticals Großinfusionsgeschäft ist tendenziell positiver. Während der Preis von gesammelten Artikeln unter Druck steht, ist der Durchschnittspreis von Großinfusionen relativ niedrig, sodass Preissenkungen weniger stark ins Gewicht fallen.
02 Antibiotikazwischenprodukte: Leistungssteigerung im Bestandgeschäft
Das Großinfusionsgeschäft ist das Grundgerüst von Kelun Pharmaceutical, während das Geschäft mit Antibiotikazwischenprodukten die elastische Leistung des Bestandsgeschäfts darstellt. Die Tochtergesellschaft ChuanNing Bio hat seit 2022 zweistelliges Umsatzwachstum verzeichnet, wobei die Gewinnmarge stabil und die Aufwendungen kontrolliert wurden.
Bild: Umsatz- und Reingewinnwachstum von ChuanNing Bio; Datenquelle: wind, 36Kr
Der Wachstumstreiber in der Industrie für Antibiotikazwischenprodukte ist ebenfalls das natürliche Wachstum der klinischen Nachfrage. Trotz des langsamen Wachstums hält Kelun Pharmaceutical als führendes Unternehmen in den wichtigsten Segmenten der Antibiotikazwischenprodukte ein stabiles Wachstum in diesen Marktsegmenten aufrecht.
Das Geschäft mit Antibiotikazwischenprodukten ist durch technische und ökologische Barrieren gekennzeichnet, wodurch neue Markteintritte erschwert werden.
Die zweite Wachstumskurve für Kelun Pharmaceuticals Antibiotikazwischenprodukte liegt in der synthetischen Biologie. Die bereits eingeführten Produkte finden Anwendung in pharmazeutischen Zwischenprodukten, Nahrungsergänzungsmittel, Kosmetikrohstoffen, biobasierten Materialien, landwirtschaftlichen Futtermitteln, Aroma- und Duftstoffen.
03 Innovative Medikamente: Eintritt in die Erntephase
Großinfusionen und Antibiotikazwischenprodukte sind Bestandsprojekte, während die zukünftigen Erwartungen von Kelun Pharmaceuticals hauptsächlich von innovativen Medikamenten geprägt sind. Das Hauptaugenmerk liegt hier auf dem ADC des Unternehmens Kelun Botai.
Der Star unter den ADC-Produkten von Kelun Botai ist SKB264. Kürzliche wichtige Entwicklungen umfassen:
1. Am 27. November dieses Jahres wurde SKB264 zur Behandlung von lokal fortgeschrittenem oder metastasiertem dreifach negativem Brustkrebs (TNBC) in China zugelassen.
2. Am 20. August dieses Jahres wurde der Erstantrag zur Zulassung von SKB264 für die Behandlung von EGFR-TKI- und Platin-resistentem nicht-kleinzelligem Lungenkrebs (NSCLC) angenommen.
3. Am 31. Oktober dieses Jahres wurde der Erstantrag zur Zulassung von SKB264 für die Behandlung von EGFR-TKI-resistentem NSCLC angenommen.
Der Beginn der umfassenden Kommerzialisierung der innovativen Medikamente von Kelun wird für das Jahr 2025 erwartet.
Die Markterwartungen für SKB264 zur Behandlung von TNBC und NSCLC sind gut. TNBC ist eine der aggressivsten und schwer zu behandelnden Brustkrebsarten und SKB264 kann Marktbedürfnisse erfüllen.
Derzeitige Marktbedingungen sprechen dafür, dass 2025 die umfassende Kommerzialisierung der innovativen Medikamente von Kelun beginnen wird.
04 Anlagestrategie
Kelun Pharmaceutical befindet sich derzeit in einer historischen Phase kurz vor der Ernte der innovativen Medikamente.
In Anbetracht der stabilen Nachfrage und des langsamen Wachstums in den beiden Industrien Großinfusionen und Antibiotikazwischenprodukte, zusammen mit der führenden Position von Kelun, ist von einem stabilen Wachstum auszugehen.
Für die innovativen Medikamente von Kelun, insbesondere die ADC-Produkte, sind die derzeitigen Markterwartungen hoch. Einerseits sind diese Technologien relativ neu und stellen eine der Kernrichtungen der zukünftigen Medizin dar.
Da die Zahlungsfähigkeit der durchschnittlichen Patienten in China berücksichtigt werden muss, nutzen viele Unternehmen die Krankenversicherung, um die Verfügbarkeit von innovativen Medikamenten nach der Zulassung zu erhöhen.
Zukünftige Einnahmen aus innovativen Medikamenten könnten die Bewertungsdynamik von Kelun Pharmaceutical erheblich verändern.
Bild: Rollende PE von Kelun Pharmaceutical und CSI 300; Datenquelle: wind, 36Kr
*Haftungsausschluss:
Der Inhalt dieses Artikels spiegelt lediglich die Meinung des Autors wider.
Markten entwickeln sich risikobehaftet, und Investitionen bedürfen äußerster Vorsicht. Die Angaben oder Meinungen in diesem Artikel stellen in keiner Weise eine Investitionsempfehlung dar. Investoren sollten professionelle Beratung einholen.