Zhike | Erwartung verwirklicht, ist der Bullenmarkt an den chinesischen Aktienmärkten bestätigt?

Autor | Huang Yida

Redaktion | Zheng Huaizhou Ding Mao

In der vergangenen Woche (4. bis 8. November) stieg der chinesische Aktienmarkt stark an. Der Shanghai Composite Index stieg innerhalb der Woche um 5,51 % und schloss am 8. November bei 3452 Punkten; der Wind All A Index legte in dieser Woche sogar um 7,11 % zu.

In Bezug auf die Sektoren verzeichneten in der vergangenen Woche alle 31 von Shenwan klassifizierten Branchen einen Anstieg, wobei die Bereiche Computer, Militär, Nicht-Banken-Finanzen und Einzelhandel an der Spitze lagen. Die wöchentliche Zunahme dieser vier Sektoren überstieg jeweils 10%, während die Sektoren Banken, Versorgungsunternehmen, Kohle und Haushaltsgeräte in der vergangenen Woche das Schlusslicht bildeten.

Aus Stil-Perspektive betrachtet, dominierte in der vergangenen Woche der Technologiebereich des A-Aktienmarktes deutlich, wobei große Aktien im Verhältnis zu kleinen Aktien hinterherhinkten. In Bezug auf die Performance von Stil- und breiten Basisindizes lagen Beixi 50, Chuangtech 100, Chuangtech 200, Chuang Value, ChiNext, ChiNext 50 und Chuangtech 50 vorne; MSCI China A50 Connect, Zhongzheng Dividend und der Dividendenindex hinkten hinterher.

Abbildung: Entwicklung des Shanghai Composite Index und des Hang Seng Index; Quelle: Wind, 36Kr

Der Hongkong-Aktienmarkt hielt in der vergangenen Woche eine Seitwärtsbewegung ein, wobei der Hang Seng Index innerhalb der Woche um 1,08 % anstieg; der Hang Seng Tech Index legte in der vergangenen Woche um 4,11 % zu. In Bezug auf die Sektoren stiegen in der vergangenen Woche 9 von 12 Hang Seng Branchenindizes, wobei Verbrauchsgüter, Gesundheitswesen, nicht-zyklische Konsumgüter und Finanzen führend waren. Die Sektoren Energie, Telekommunikation und Versorgungsunternehmen verzeichneten in der vergangenen Woche Rückgänge.

Auf der Seite der internationalen Großanlagen stiegen die wichtigsten Aktienindizes in Nordamerika, Japan und Südkorea in der vergangenen Woche größtenteils an, während die europäischen Aktienindizes stark diversifizierten: Osteuropa stieg an, Westeuropa fiel. Auf der Rohstoffseite schloss Öl leicht im Plus; unter den Basismetallen stieg Aluminium stark, während Stahl und Kupfer fielen; Edelmetalle schlossen größtenteils im Minus; landwirtschaftliche Produkte verzeichneten überwiegend Gewinne. Der Dollarindex stieg in der vergangenen Woche an.

01 Erwartungen an Großanlagen unter Trump-Trade 2.0

Das größtmögliche makroökonomische Ereignis in der Auslandssituation der letzten Woche war Trumps Wiederwahl, die mit der Fortsetzung des Trump-Trades 2.0 bedeutende Auswirkungen auf die Preise internationaler Großanlagen haben wird.

Ein Blick auf US-Staatsanleihen: Im vorherigen Zinserhöhungszyklus wurden die Zinssätze mit dem Anstieg des Leitzinses nach oben gedrückt. Wenn man nur den Einfluss des wirtschaftlichen Zyklus berücksichtigt, wird erwartet, dass die Renditen von US-Staatsanleihen mit dem Rückgang des Leitzinses zu einem Mittelwert zurückkehren werden, beginnend vom Handelsbeginn der Zinssenkungserwartungen zu Beginn dieses Jahres bis zur tatsächlichen Zinssenkung im September und den nachfolgenden weiteren Zinssenkungen.

In der Praxis geschah dies in den vorherigen Phasen im Falle von Zinssenkungsgeschäften, die zur Umsetzung der obigen Logik führten. Von April bis Mitte September dieses Jahres gingen die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen um über 100 Basispunkte zurück. Doch nach der Zinssenkung, insbesondere als die Inflationsdaten sehr nah am politischen Ziel lagen, begannen die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen ab Mitte September deutlich zu steigen und legten vom Tiefpunkt am 16. September bis zum 8. November um fast 70 Basispunkte zu, was offensichtlich vom Trump-Trade 2.0 beeinflusst wurde.

Bild: Verlauf der Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen; Quelle: Wind, 36Kr

Auch die jüngste Dollar-Kursentwicklung ist ein Ergebnis des Trump-Trade 2.0: Zuvor, beeinflusst von Zinssenkungsgeschäften, war der Dollar in diesem Jahr insgesamt schwach. Nach der Zinssenkung im September jedoch, mit der Intervention des Trump-Trade 2.0, zog der Dollar an und veranlasste zu einer symmetrischen Abwertung von Nicht-US-Währungen. Die Entwicklung von US-Staatsanleihezinsen, Dollarkursen und US-Aktien seit Mitte September dieses Jahres spiegelt bis zu einem gewissen Grad wider, dass die Kapitalmärkte schon lange auf Trumps Sieg gesetzt haben.

Abbildung: Kursentwicklung des Dollarindex in den letzten Jahren; Quelle: Wind, 36Kr

Der Trump-Trade 2.0 basiert im Wesentlichen darauf, dass Trumps politische Ausrichtung in die Preise der Großanlagen eingepreist wird. Die Hauptmerkmale der Trump-Politik umfassen unter anderem Betonmauern, fiskalische Lockerungen, Deregulierungen, Steuersenkungen, Rückführung der Industrieproduktion und Beachtung traditioneller Energiequellen.

Basierend auf dieser politischen Ausrichtung wird erwartet, dass nach Trumps Amtseintritt durch die Politik der fiskalischen Lockerung, Deregulierung, Steuersenkung und Rückführung der Industrieproduktion eine große Nachfrage aus dem Aufbau der Realwirtschaft entstehen wird. Gleichzeitig wird sich dadurch die Komplexität des globalen Handels verschärfen und die Kosten für Exporte in die USA erhöhen. Höhere Importkosten und eine steigende Gesamtnachfrage werden eine Wechselwirkung bilden und das Risiko einer erneuten Inflation in den USA verstärken.

Es muss gesagt werden, dass Trumps Wiederwahl die zukünftige Geldpolitik kompliziert. In der Trump 1.0 Ära war die Zusammenarbeit zwischen der Geld- und Fiskalpolitik der Fed relativ hoch; In der Trump 2.0 Ära wird, beginnend mit einem Zinssenkungszyklus, eine erneute Koordinierung von Geld- und Fiskalpolitik stattfinden. Trotzdem bleibt die duale Zielorientierung der Fed unverändert, und das Risiko einer erneuten Inflation wird den Rhythmus zukünftiger Zinssenkungen beeinflussen – dies sind jedoch alles Themen für die Zukunft.

Aus dieser politischen Logik ergibt sich eine erwartete Struktur unter Trump-Trade 2.0 mit starker US-Aktienentwicklung, starkem Dollar, starkem Öl und starken Basismetallen, während US-Staatsanleihen und Edelmetalle schwächer sind – eine positive Aussicht für Risikoanlagen, insbesondere für den Technologiesektor, der eine bessere Markterwartung haben wird.

Aber auch basierend auf den Erfahrungen mit dem Trump-Trade 1.0 wird die emotionalen Wirkung durch den Trump-Trade deutlich verstärkt, was zu überraschenden Schwankungen der Anlagepreise führt. Es ist bemerkenswert, dass der aktuelle Trump-Trade 2.0 möglicherweise nicht nur ein reines Spiel um seine Wiederwahl ist; die langfristige Natur der Politik selbst wird bis zu einem gewissen Grad auch die Nachhaltigkeit des Großanlage-Trends bestimmen.

02 12-Billionen-Schuldenlösungsplan eröffnet neue Anlagemöglichkeiten

Das bedeutendste makroökonomische Ereignis in der letzten Woche in China war die Ankündigung eines lokalen Schuldenlösungsplans in Höhe von 12 Billionen Yuan. Die Details beinhalten drei Maßnahmen:

1. Umschuldung von 6 Billionen Yuan an bestehenden verdeckten Schulden der lokalen Regierung durch Festlegung von Schuldenobergrenzen;

2. Beginnend im Jahr 2024, werden weitere 800 Milliarden Yuan pro Jahr aus neuen speziellen Anleihen der lokalen Regierung für fünf Jahre zur Schuldenlösung bereitgestellt, insgesamt werden 4 Billionen Yuan an verdeckten Schulden umgeschuldet;

3. Verdeckte Schulden für die Sanierung von Run-down Wohnsiedlungen in Höhe von 2 Billionen Yuan, die 2029 und später fällig werden, werden gemäß den bestehenden Verträgen beglichen.

Laut Angaben des Finanzministeriums müssen bis 2028 verdeckte Schulden der lokalen Regierungen in Höhe von 14,3 Billionen Yuan abgebaut werden. Nach dem 12-Billionen-Schuldenlösungsplan wird der Druck für die lokalen Schuldenlösungen erheblich reduziert, die Gesamtschuldenlast wird auf 2,3 Billionen Yuan reduziert, mit jährlich weniger als 500 Milliarden Yuan Schuldenlösungsbedarf. Mit dem signifikant gesunkenen Schuldenlösungsdruck werden folgende Sektoren profitieren:

1. Die Reduzierung des Schuldenlösungsdrucks wird die Vermögensqualität der lokalen staatlichen Unternehmen verbessern, in Zukunft könnten lokale staatliche Unternehmen in Investitionen aufstocken, und die konjunkturelle Erholung bei Bau von Industrieparks wird deutlich spürbar sein, was dem Zement-, Metall- und Maschinenbausektor zugutekommt;

2. Einige Industrien, die hauptsächlich durch Baufinanzierungen charakterisiert sind, werden ihre Bilanzen verbessern; insbesondere Cashflows und Eigenkapitalrenditen (ROE) werden sich deutlich verbessern, typische Beispiele sind Bau- und Umweltsektoren;

3. Erweiterung der speziellen Anleihen für Landvorräte wird den Cashflows einiger Immobilienunternehmen zugutekommen, was dem Immobiliensektor nützt.

Aus Sicht des Erwartungsmanagements kündigt der 12-Billionen-Schuldenlösungsplan an, dass die Finanzpolitik im nächsten Jahr eine positive Neigung beibehalten wird, und spezifische Maßnahmen umfassen die Ausgabe von Sonderanleihen, die Erweiterung der Nutzung spezieller Anleihen und die Intensivierung der Politik zur Altgeräte- und Konsumgütererneuerung. Eine positive Erwartung hinsichtlich einer expansiven Fiskal- und Geldpolitik wird sich auch im Aktienmarkt widerspiegeln, und auf der Grundlage des aktuellen umfassenden Maßnahmenpakets für den Sekundärmarkt nähert sich die Umsetzung einer bedeutenden Hausse.

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