Hengrui Medicine erwägt, auf dem "ausländischen Kapitalmarkt Kapital aufzunehmen" und setzt damit einen weiteren großen Schritt in seiner Auslandsstrategie um | Fokusanalyse

Es wird gemunkelt, dass Hengrui Medicine möglicherweise ein zweites Mal in Hongkong an die Börse geht. Dies ist Ende Oktober wohl eine der meist diskutierten Nachrichten in der Pharmabranche. Am selben Tag der Veröffentlichung des Berichts zum dritten Quartal wurde bekannt, dass Hengrui Medicine in Hongkong mindestens 2 Milliarden US-Dollar (ca. 20 Milliarden HKD) aufnehmen möchte.

An der A-Aktien-Börse genießt Hengrui aufgrund des nahezu fehlenden Wettbewerbs unter den traditionellen Pharmaunternehmen eine hohe Prämie als Branchenführer. Eine Notierung in Hongkong könnte jedoch nicht die gleiche Belohnung bieten. Gemäß der aktuellen „A+H“-Prämiensituation gibt es unter den doppelt gelisteten Unternehmen praktisch keines, dessen Wert in Hongkong den Wert im A-Aktienmarkt übersteigt. Sollte es wirklich zu einer zweiten Notierung in Hongkong kommen, könnte dies möglicherweise die A-Aktien preisen und den Handel negativ beeinflussen.

Mit der Bekanntgabe der Finanzierungsnachricht fiel der Aktienkurs von Hengrui Medicine um bis zu 5,7 %, wodurch ein Marktwert von etwa 130 Milliarden RMB verdampfte.

Hengrui war gezwungen zu reagieren: Kürzlich habe das Unternehmen tatsächlich Forschungs- und Beratungsarbeiten zu ausländischen Kapitalmarktfinanzierungen durchgeführt, aber es sei „noch kein konkreter Plan“ festgelegt. Der Hauptgrund sei die Vertiefung der „Innovations- und Internationalisierungsstrategie“.

Die Auslandsexploration von Hengrui wird als typisches Beispiel für die „Wendung eines Elefanten“ durch traditionelle chinesische Pharmaunternehmen angesehen. Anfangs vertraute Hengrui noch mehr auf die eigene Kraft, gründete Tochtergesellschaften im Ausland und erwarb chinesische innovative Pharmaunternehmen, deren Produkte kurz vor der internationalen Zulassung standen. In dieser Phase betrugen die „Lehrgelder“ mehr als der Ertrag.

Doch inzwischen hat Hengrui Medicine durch zahlreiche Maßnahmen die negative Wahrnehmung, „ständig Verluste zu machen“, allmählich umgedreht. Vom GLP-1-Linienlizenzdeal, der die Begeisterung für den NewCo-Auslandsmarkt weckte, bis zur Ernennung eines ehemaligen Johnson & Johnson Senior Managers als „Global Head of Development Affairs“, zeigt sich Hengrui als erfahrener Pharmariese, der sich proaktiv der neuen Welt öffnet.

Obwohl die Pläne zur Auslandfinanzierung undurchsichtig bleiben, zeigt sich, dass Hengrui Medicine in Bezug auf das Auslandsgeschäft entschlossen ist, mehr Partner zu umarmen, sei es in Bezug auf Menschen, Produkte, Formen oder Geld.

Wachstum durch internationale Investitionen

In einer kürzlichen Branchenkonferenz sprach Zhang Lianshan, Direktor und stellvertretender Generalmanager von Hengrui Medicine, erstmals wieder vor Medien und bestätigte, dass Hengrui seine Auslandstrategie ändert. Früher hätten sie eine Strategie wie bei der Kombination von Camrelizumab und Apatinib verfolgt - „das würden wir heute nicht mehr machen, die Kosten waren immens“. Stattdessen „sucht jedes Produkt, ungeachtet des klinischen Stadiums, die Ausland-Zusammenarbeit“.

Camrelizumab ist ein von Hengrui selbst entwickelter PD-1-Inhibitor, der signifikante Verkaufserfolge erzielte und Hengrui zu einem der „Four Little Powerhouses” im Bereich der inländischen PD-1-Produkte machte.

Jedoch war Camrelizumab international weniger erfolgreich als verschiedene ähnliche Produkte. In Kombination mit Apatinib wurde es bis zum dritten klinischen Stadium hauptsächlich eigenständig entwickelt, bevor internationale Kooperationen eingingen. Anfang dieses Jahres setzte die FDA aufgrund von Mängeln in der Produktionsstätte die Zulassung der Erstlinienbehandlung aus.

Die Öffnung der Produktkooperationsräume bedeutet für Hengrui Medicine vor allem mehr Eigenständigkeit zu gewinnen.

In der Produktentwicklung ist die hohe Effizienz von Hengrui und der weit gestreute Produktfokus mittlerweile bekannt. Allein im ersten Halbjahr wurden über 90 innovative Produkte in klinische Phasen gebracht. Für multinationale Unternehmen, die chinesische innovative Arzneimittel aufkaufen möchten, sind Daten traditioneller Pharmaunternehmen besonders vertrauenswürdig. Die Erfahrung im Prozessentwicklungs- und Produktionsbereich macht sie weiterhin zu einem begehrten Geschäftspartner im BD-Markt.

Ein Beispiel für eine solche internationale Zusammenarbeit ist die Ausgründung von drei GLP-1-Produkten zu einem NewCo mit einem Gesamtwert von 6 Milliarden US-Dollar im Mai dieses Jahres. Im Unterschied zu traditionellen BD-Lizenzierungen fungiert NewCo oft als neue Unternehmung in Zusammenarbeit mit US-amerikanischen Fonds, indem die ursprünglichen Produktlines integriert werden und das Unternehmen für seine Beteiligung eine Entschädigung in bar oder Aktien erhält.

Für kleinere Biotech-Unternehmen könnte eine NewCo die Herausforderungen bei der Rückzugsmöglichkeit für Investoren nicht lösen. Für etablierte Pharmaunternehmen wie Hengrui mit reichhaltigen Ressourcen bietet diese Form erheblich mehr Spielraum für internationale Marktexploration unter dem finanziellen Rückhalt internationaler Fonds und birgt weniger Risiken als bei der eigenständigen Marktexploration.

Personalveränderungen zeigen auch die aktuelle Bedeutung der internationalen Marktbestrebungen von Hengrui. Im Oktober stellte Hengrui mit Jens Bitsch-Norhave einen vormaligen Senior Manager von Johnson & Johnson als Verantwortlichen für internationale Entwicklungsangelegenheiten ein. Mit über 20 Jahren Geschäftserfahrung im BD-Bereich wird sein Einsatzort in Boston, USA sein.

Dies ist das erste Mal, dass Hengrui einen ausländischen Führungskraft für BD-Angelegenheiten einstellt, was vom Markt als Zeichen der Absicht Hengrui’s, sich in die US-Mainstream-Pharmalandschaft zu integrieren, aufgenommen wird.

Angesichts dieser Vorbereitungen wird Hengrui’s Blick hin zu den „ausländischen Kapitalmärkten“ als logischer Schritt angesehen.

Es bleibt nur unklar, welchen Weg Hengrui diesmal tatsächlich einschlagen möchte.

Listing in Hongkong muss nicht die einzige Finanzierungsoption sein

Im dritten Quartal 2023 erzielte Hengrui Medicine Einzelumsätze von 6,589 Milliarden RMB, was einem Anstieg von 12,72 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; Der Reingewinn für das Mutterunternehmen betrug 1,188 Milliarden RMB, was einem minimalen Anstieg von 1,91 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Obwohl der Umsatz und der Gewinn einzelner Quartale keinen starken Wachstumstrend mehr aufweisen, zeigt die Unternehmensstruktur, dass Hengrui möglicherweise nicht dringend auf Einnahmen in Milliardenhöhe angewiesen ist.

Schließlich hat Hengrui Medicine in den letzten vier Quartalen konstant mehr als 6 Milliarden RMB Umsatz erzielt – eine beträchtliche Summe aus harter Währung.

Und wenn es nur darum geht, Geld für die Forschung und Entwicklung zu holen, gäbe es möglicherweise andere Methoden. Beispielsweise wird das gesamtbewertete Volumen von 1,6 Billionen RMB zweier Lizenzgeschäfte mit Merck, die Ende letzten Jahres abgeschlossen wurden, im ersten Halbjahr 2024 als Einnahme gewertet, was zu einem großen Anstieg des Gewinns für den entsprechenden Zeitraum führen wird. Zugleich belief sich der erzielte Umsatz mit über zehn innovativen Medikamenten im Unternehmen auf 6,612 Milliarden RMB im gleichen Zeitraum.

Während mehr als 1 Milliarde RMB und die Gegenleistung für die Vorzugsaktien aus dem GLP-1 Lizenzdeal noch als Vertragsverbindlichkeiten erfasst sind, könnte Hengrui nach dem üblichen sechsmonatigen Aner kennungszyklus diese Einnahmen im vierten Quartal verbuchen.

Vergleicht man dies mit dem deutlich längeren IPO-Prozess, scheint es eine eindeutig schnellere Möglichkeit zu sein, an Finanzmittel zu kommen.

Darüber hinaus erwähnte ein fokussierter Arzneimittelinvestor, dass es für Hengrui Medicine beim aktuellen Stand durchaus attraktiv sein könnte, langfristiges Kapital aus staatlichen Quellen zu akquirieren. »Für staatliche Investoren ist Hengrui Medicine zweifellos ein hochwertiges Gut; Für Hengrui bedeutete es eine Zusammenarbeit, bei der die Aktienverwässerung maximiert wird, ohne jedoch den Unternehmensbesitz zu gefährden.»

Mit Bezug auf finanzielle Aspekte könnte der Einstieg in den Hongkong-Aktienmarkt möglicherweise eine erweiterte Möglichkeit für die Gewinnung internationaler Investoren schaffen.

Dies könnte besser zu den aktuellen Entwicklungsplänen von Hengrui Medicine passen. Der zuvor genannte Investor äußerte jedoch Bedenken, dass diese Art von Investoren möglicherweise keine ideale Bereicherung für Hengrui darstellen. „Allein die Aufnahme ausländischer Mitglieder in strategische und namentliche Ausschüsse könnte die Unternehmensführung verkomplizieren. Sollte das Unternehmen tatsächlich internationale Partner gewinnen wollen, gibt es viele Formen der Zusammenarbeit, die ohne negative Auswirkungen auf die Unternehmensführung durchgeführt werden können.“

Zu erwähnen ist, dass Hengrui Medicine in den über 20 Jahren seit dem Börsengang keine Kapitalerhöhung angekündigt hat. Zuvor wurden keine betrieblichen oder investitionsbezogenen Entscheidungen von externen Faktoren beeinflusst.

Ist Hengrui nun bereit, den Status Quo zu durchbrechen?