Exklusiv: Diese in Hongkong ansässige VC möchte trotz neuer 220-Millionen-Dollar-Kapitalerhöhung weiterhin stark auf Asien setzen.
Text | Ren Qian
Bearbeitung | Chen Zhiyan
Nach der Rückkehr aus den Ferien brachte ein Hongkonger Fonds dem inländischen US-Dollar-Venture-Capital-Markt gute Nachrichten.
Am 9. Oktober erfuhr „Dark Surge Waves“ exklusiv, dass MindWorks Capital die vierte Finanzierungsrunde abgeschlossen hat.
Diese Finanzierungsrunde sowie der parallele Fonds und die zugesagten Co-Investment-Instrumente haben über 220 Millionen US-Dollar eingesammelt. Zu den LPs gehören: Staatsfonds, Universitätsstiftungsfonds, Vermögensverwaltungsgesellschaften, Family Offices sowie mehrere Unternehmer der neuen asiatischen Wirtschaft.
Infolgedessen hat dieser 2013 in Hongkong gegründete und pan-asiatisch investierende Fonds nun ein verwaltetes Vermögen von über 1,4 Milliarden US-Dollar.
Vor dem Hintergrund, dass die globale VC-Branche mit Schwierigkeiten konfrontiert ist, gibt es derzeit zwei Hauptgründe, warum LPs bereit sind, für MindWorks zu „bezahlen“: Erstens die einzigartige Position in Hongkong; zweitens die Investitionsstrategie, die stark auf chinesische Gründer setzt.
„Obwohl einige lokale chinesische Risikokapitalunternehmen Schwierigkeiten haben, US-Dollarkapital anzuziehen, suchen viele Investoren weiterhin aktiv nach Möglichkeiten, in asiatische Märkte zu investieren“, sagte Joe Chan, Managing Partner von MindWorks, gegenüber „Dark Surge Waves“. Zuvor hatte das Team in Großchina und Südostasien eine grenzüberschreitende Investitionsstrategie umgesetzt, die „erfolgreich auf Resonanz stieß“.
Die beiden Managing Partner von MindWorks, David Chang und Joe Chan, sind Schulfreunde, die gemeinsam in Kalifornien, USA, studiert haben. Nach ihrem Abschluss im Jahr 2005 kehrten sie gemeinsam nach Hongkong zurück, um in der Finanzbranche zu arbeiten. Als eine der ersten Nutzer von Facebook, inspiriert vom Unternehmertum und Risikokapital in Silicon Valley, gründeten sie 2013 gemeinsam diese auf Frühphasen-Technologieinvestitionen spezialisierte Institution. „MindWorks“ steht für „klarer Geist, richtiger Kurs und dann fleißige, sorgfältige Ausführung“.
In den 11 Jahren ihrer Investitionspraxis ist das markanteste Beispiel die Geschichte von MindWorks' sieben aufeinanderfolgenden Investitionen in Huolala –
2014 setzte MindWorks, sobald es die erste Finanzierung erhalten hatte, auf Huolala, ein Unternehmen, das in Hongkong begann und weniger als 30 Mitarbeiter hatte. In den folgenden Finanzierungsrunden, die die ersten drei MindWorks-Fonds durchzog, investierten sie gemeinsam mit den LPs 100 Millionen US-Dollar. Nach ihren Schätzungen könnte diese Investition dem ersten Fonds mit einem Volumen von weniger als 50 Millionen US-Dollar mehr als das Zehnfache des DPI bringen.
Mit der Zeit hat sich die Investitionslogik von MindWorks in Huolala vom Finden von Plattformchancen in der mobilen Internet-Ära zu einer weitergehenden Analyse der chinesischen Lieferkette, Logistik und Talentauswanderung entwickelt.
Vor 2019 konzentrierten sich die Investitionen von MindWorks ins Ausland auf die Nutzung von Chinas Vorteilen, wie etwa robuste Lieferketten, Ingenieursvorteile und global fortschrittliche Geschäftsmodelle, und folgten dabei einer „Replikationslogik“ in einem einzigen Markt (hauptsächlich Südostasien). Zum Beispiel Investitionen in Unternehmen wie Glints, Inteluck und YUP. Seit 2020 hat MindWorks jedoch beschlossen, die Investitionsziele von der Erkundung einzelner Märkte auf eher global orientierte Frühphasenunternehmen auszudehnen.
„Nach 2020 sinken die Kosten und der Schwierigkeitsgrad der Globalisierung allmählich, und die neue Generation chinesischer Gründer betrachtet Regionen, die wir einst als ‚entwickelte Länder‘ betrachteten, von Anfang an als Ziel“, sagt Joe Chan.
Vor den Nationalfeiertagen führte „Dark Surge Waves“ ein Gespräch mit MindWorks-Partner Joe Chan, aus dem hervorgeht, wie ein im Ausland ansässiger US-Dollar-Fonds aus Hongkong über zukünftige globalisierte Investitionen denkt.
Folgendes Gespräch:
„Dark Surge“: Es ist allgemein bekannt, dass asiatische Risikokapitalgesellschaften Schwierigkeiten haben, Kapitalmittel zu beschaffen. Wie ist es Ihnen gelungen, Gelder von langfristigen LPs wie Staatsfonds und Universitätsstiftungen zu erhalten?
Joe: Zuallererst sind die Leistungen recht gut. Im Jahr 2023 haben wir eine Statistik erstellt: Der erstfonds hat einen DPI von über 15, der zweite Fonds einen MOIC (Multiple of Invested Capital) von 10.
Für die Zukunft ist jedoch wichtiger, dass die Produktpositionierung besser der Marktnachfrage entspricht: Globale Vermögensallokation, die sich auf die Pan-asiatische Region konzentriert und sich hauptsächlich auf Geschäftsmodellinnovation in den Schwellenländern und Technologieinnovation in den entwickelten Märkten fokussiert.
„Dark Surge“: Gibt es im Moment, während Investoren bereit sind, sich weiterhin auf Asien zu konzentrieren, eine Veränderung in ihren Investitionspräferenzen?
Joe: Ihre Anforderungen steigen und die Haltung wird konservativer. Um jetzt erfolgreich Kapital zu beschaffen, müssen die bisherigen Investitionsleistungen überzeugend sein, insbesondere in Bezug auf den DPI der vorherigen Fonds.
„Dark Surge“: Wie kann ein VC, der sich auf Investitionen vor der B-Runde konzentriert, sicherstellen, dass er erfolgreich aussteigen kann?
Joe: Das Unit-Economics-Modell ist heute einer der wichtigen Indikatoren, wenn wir entscheiden, ob wir in ein Frühphasenprojekt investieren. In der Vergangenheit konnten Unternehmen durch Finanzierung und groß angelegte Ausgaben wachsen und dann allmählich ihr Geschäftsmodell anpassen, um profitabel zu werden. Jetzt verlangen wir, dass der Cashflow des Unternehmens nicht unbedingt positiv ist, aber zumindest das Unit-Economics-Modell positiv ist. Da das Unit-Economics-Modell es uns ermöglicht, klarere Ziele zu setzen und zu wissen, wann wir profitabel werden können – zum Beispiel, wenn 1.000 Einheiten verkauft sind und die Einnahmen aus dem Verkauf die Zentrale-Kosten decken –, steigt unsere Investitionssicherheit.
„Dark Surge“: Ausgehend von den Hintergründen und der Herkunft Ihrer beiden Managing Partner hätten Sie 2013 beim Start von MindWorks auch einfach als Angel-Investoren agieren können. Warum haben Sie, trotz dessen dass dies aus reiner Ertragssicht und von der Verwaltung her einfacher gewesen wäre, den Institutionalisierungsweg gewählt?
Joe: Wir haben mehr aus der Perspektive der Bedürfnisse von Unternehmern gedacht, insbesondere von jenen, die ins Ausland gehen. Als Angel-Investoren sind 1 Mio. Hongkong-Dollar relativ einfach investierbar, aber viele exzellente Unternehmer, die ihr Geschäftsmodell in einem Markt validiert haben und es auf andere Märkte ausweiten möchten, benötigen Finanzierungen in Millionen-, wenn nicht gar in Milliardenhöhe. Diese kann man nicht dauerhaft individuell leisten. Deshalb fallen viele Unternehmen im so genannten A/B-Runden-“Tal des Todes“ heraus. Von Anfang an war unser Ziel, diese Lücken zu füllen.
„Dark Surge“: In der Vergangenheit haben viele US-Dollar-Fonds versucht, in Südostasien nach Frühphasen-Chancen zu suchen, aber viele scheiterten. MindWorks hat in mehrere Unternehmen investiert, die vor allem in Südostasien aktiv sind, wie Glints und Finture, und hat dabei gute Ergebnisse erzielt. Was ist Ihr Geheimnis?
Joe: Südostasien ist in der Tat ziemlich schwer zu investieren. Es ist im Wesentlichen kein einheitlicher großer Markt, sondern besteht aus etwa zehn verschiedenen Ländern. Die Bevölkerung Südostasiens ist ein Drittel der Chinas, das BIP pro Kopf ebenfalls ein Drittel. Wenn der Markt nicht genügend Raum bietet, um Super-Einhörner hervorzubringen, werden Investoren selbstverständlich nicht auf lange Sicht bleiben.
Unserer Meinung nach ist die Marktkapazität von Südostasien im Vergleich zu China nicht groß. Insbesondere für Unternehmen, die ins Ausland gehen, können sie oft nur in einem Land beginnen und ihr Geschäftsmodell erfolgreich validieren, bevor sie auf andere Länder übergreifen. Wir achten oft auf Chancen in extrem großen Branchen wie Fintech, E-Commerce, Personalbeschaffung, Immobilien usw., deren Marktgröße groß genug ist. Der Wettbewerb ist oft weniger intensiv als in China, und erfolgreiche Akteure können einen größeren Marktanteil besitzen als Spitzenakteure in China. Solche Chancen sind in Südostasien nicht besonders häufig, daher wählen wir in diesen extrem großen Branchen oft Unternehmen mit führendem Potenzial aus und setzen auf sie stark.
„Dark Surge“: Konkret gesagt, wo sehen Sie die zukünftigen Chancen in Südostasien?
Joe: Wenn es um einzelne Länder in Südostasien geht, sehen wir Potenziale vor allem in Indonesien. Indonesien hat 280 Millionen Einwohner, macht es damit zum viertgrößten Land der Welt. Die dortige Mittelschicht wächst rasant, jedoch sind die entsprechenden Dienstleistungen und Produkte extrem knapp.
Ein typisches Beispiel ist der indonesische Finanzdienstleistungsmarkt, der sich stark in zwei Pole aufteilt. Traditionelle Banken bedienen in erster Linie Wohlhabende und nur etwa 2 % der Indonesier haben Kreditkarten von Banken. Die anderen müssen auf viele kleine Kreditgesellschaften zurückgreifen, um hochverzinsliche Sofortkredite und Payday Loans (Gehaltstagdarlehen) in Anspruch zu nehmen, deren tatsächlicher jährlicher Zinssatz oft über 100 % liegt, was in China schwer vorstellbar ist. Dadurch sehen wir das immense Potenzial der etwa 40 bis 50 Millionen Mittelklasse-Indonesier.
Kürzlich führten wir die Finanzierung der Kreditzahlungsplattform YUP an, die vom Fintech-Start-up Finture aus Singapur betrieben wird. Diese Firma bietet Kreditkarten im Wesentlichen für die indonesische Arbeiterschaft an. Derzeit hat YUP über eine Million Nutzer bedient, mit mehr als zehn Millionen Gesamtkäufen, und wird voraussichtlich bis 2024 ein Transaktionsvolumen von über 1 Milliarde US-Dollar erreichen.
„Dark Surge“: Das Hauptmotiv für Inlandsinstitutionen, im Ausland zu investieren, war in der Regel das „Kopiermodell“, bei dem Infrastruktur- und Geschäftsmodellvorteile genutzt werden. Hat sich MindWorks' Investitionslogik in all diesen Jahren geändert?
Joe: Seit seiner Gründung hat MindWorks grenzüberschreitende, plattformübergreifende Frühphaseninvestitionen in der Greater China Region und in Südostasien getätigt. 2015 haben wir gesehen, wie neue Wirtschaftsunternehmer zum ersten Mal wirklich freiwillig internationale Märkte betreten haben, wie zum Beispiel UC News, News Dog, WeChat, das nach Thailand exportiert wurde, und Alibaba, das viel in Lazada investierte. In vielen Märkten im Logistik- und Finanzbereich bestehen weiterhin Chancen, das chinesische Geschäftsmodell global zu nutzen. In diese beiden Bereiche werden wir uns weiterhin bemühen, kopierbare Chancen zu finden.
Natürlich finden auch Anpassungen statt. Läuft man zurück, liegt vor 2019 der Fokus darin, das Potenzial neuer Geschäftsideen auszunutzen, die sich aus China in rückständigeren Ländern ausdehnen. Wir schätzten stark auf Chinas robuste Lieferketten, den Vorteil durch Ingenieure und global innovative Geschäftsmodelle, von denen wir wussten, dass sie in Südostasien repliziert werden könnten, um von Chinas Stärken zu profitieren. Seit 2020 sind jedoch die Globalisierungskosten und die Hürden allmählich gesunken und die neue Generation chinesischer Gründer betrachtet unsere früher genannten "entwickelten Länder" als Ziel. Dementsprechend hat sich die Strategie von MindWorks geändert: Der vierte Fonds wird sich von einem pan-asiatischen Fokus erweitern, um auch global in andere Märkte zu strahlen und darauf abzuzielen.
"Dark Surge“: Betrachten Sie Ihre Investition in YUP von Finture als praktische Anwendung der neuen Strategie?
Joe: Ja, das tun wir. Finture ist kein "chinesisches Unternehmen im Ausland", sondern von Anfang an ein rein südostasiatisches Technologieunternehmen. Über 80 % von Fintures Team, das fast 300 Personen umfasst, stammen aus Südostasien, und das Gründerteam lebt und arbeitet langfristig in Südostasien.
Wir haben Vertrauen in die weltweite Expansionsfähigkeit chinesischer Gründer. Zum Beispiel Huolala. Als wir 2014 investierten, hatte das gesamte Team in Hongkong gerade mal über 20 Mitarbeiter. MindWorks wurde auch gerade erst gegründet. Nach der Analyse der Logistiktrends und des Geschäftsmodells entschieden wir uns für eine Investition und folgten mit sechs weiteren Finanzierungsrunden nach. Nicht nur unser Hauptfonds, sondern auch unsere LPs investierten mit insgesamt 100 Millionen US-Dollar. Huolala hat jetzt Aktivitäten in über einem Dutzend Länder aufgenommen.
Ein weiteres Beispiel ist XTransfer, ein Unternehmen, das chinesischen Händlern hilft, globale Konten zu eröffnen. Jetzt ist das Unternehmen nach Hongkong gezogen. Wir haben zwei Finanzierungsrunden investiert. XTransfer hat von einem Unternehmen, das nur chinesische Händler betreute, hin zu einem, das jetzt für Händler weltweit rund um die Uhr arbeitet.
"Dark Surge“: In den letzten Jahren, abgesehen von AI-Investitionen, ist der Einsatz für chinesische Gründer fast die einzige Geschichte, die inländische US-Dollar-Fonds den LPs präsentieren können. Ist das eine Herausforderung für Sie?
Joe: Es ist eine Herausforderung, aber ebenso unsere Chance. MindWorks' Standort in Hongkong ist einzigartig. Unsere geografischen Vorteile und Talente in Hongkong und der Greater Bay Area motivieren uns, Unternehmen erfolgreich wachsen zu lassen und global zu expandieren. Hongkongs Geographie, Talente und Finanzen machen es für Unternehmer sehr attraktiv.
Wir legen großen Wert auf die enge Beziehung zwischen Hongkong und der Greater Bay Area. Durch unsere Büros in Hongkong, Peking, Shanghai und Jakarta streben wir langfristig an, chinesische Unternehmer zu unterstützen und erfolgreiche Geschäftsmodelle von Hongkong aus global zu verbreiten.
"Dark Surge“: Wie sehen Sie den AI-Investitionstrend der letzten Jahre?
Joe: Das Schwellenmodell für große Sprachmodelle ist nicht zugänglich für Frühphasenfonds wie uns, da dafür von Beginn an 3-5 Milliarden US-Dollar benötigt werden, was es fast sofort zu einem Spiel der großen Firmen macht.
Wir neigen dazu, mit AI neue Geschäftsmodelle zu erschaffen oder nach neuen AI-Anwendungsmöglichkeiten zu suchen.
"Dark Surge“: Wie sehen Sie die zukünftige Entwicklung von Risikokapitalinverstments in der pan-asiatischen Region?
Joe: Wir sind optimistisch über die zukünftige Entwicklung von Risikokapitalinvestitionen in der pan-asiatischen Region. Trotz der aktuellen Liquiditätseinschränkungen und Veränderungen im Risikoverhalten der LPs, die die Investitionssumme geschmälert haben, sehen wir langfristig ein großes Potenzial in dieser Region. Erstens gibt es hier eine große Bevölkerung mit schnell wachsendem Durchschnittseinkommen und bemerkenswerter wirtschaftlicher Wachstumsrate. Diese Faktoren bieten gemeinsam einen idealen Nährboden für die Erzeugung der nächsten Großunternehmen. Wir glauben, dass die pan-asiatische Region mit der Anpassung der Wirtschaftsstruktur und Verbesserung der Marktbedingungen weiterhin ein Hotspot für globale Innovationen und Unternehmertum bleibt.