Plötzlich: Ein 5,8-Billionen-Yuan-Konzern im Bereich der künstlichen Intelligenz strebt den Börsengang an – Jahresumsatz von 170 Milliarden Yuan

Im Jahr 2026 erlebte die KI-Branche das gewichtigste Kapitalereignis aller Zeiten.

Am 8. Juni kündigte OpenAI auf seiner offiziellen Website selbständig an, dass es dem US-Securities and Exchange Commission geheimnisvoll einen Entwurf des S-1-Prospekts vorgelegt habe.

Es gab keine Emissionsgröße, kein Finanzierungsvolumen und kein Börsengangstermin. Trotzdem war die Wall Street in Aufruhr.

Dieses Unternehmen, das mit ChatGPT eine globale KI-Revolution ausgelöst hat, hat einen Schätzwert von 852 Milliarden US-Dollar (etwa 5,7797 Billionen Yuan) erreicht. Der Markt geht allgemein davon aus, dass sein Börsenschätzwert möglicherweise auf 1 Billion US-Dollar steigen könnte.

Anthropic hat am 1. Juni gerade seine Antragsunterlagen eingereicht, und SpaceX wird am 12. Juni an die Börse gehen. Drei Unternehmen mit einem Gesamt-Schätzwert von über 3 Billionen US-Dollar rennen gleichzeitig auf den öffentlichen Markt zu.

Das Geheimnis des Geldverdients

Als ChatGPT gestartet wurde, dachten viele, dass es nur ein Ergänzungswerkzeug für Suchmaschinen sei. Doch nur wenige Jahre später ist es zu einem der einflussreichsten Softwareprodukte weltweit geworden. Laut Reuters haben OpenAIs wöchentlich aktive Benutzer derzeit über 900 Millionen erreicht, und das monatliche Einkommen beläuft sich auf 2 Milliarden US-Dollar (jährlich etwa 25 Milliarden US-Dollar, etwa 170 Milliarden Yuan).

Derzeit stammt OpenAIs Einkommen aus vier Teilen.

Der erste Teil ist das ChatGPT-Abonnement. Private Nutzer zahlen monatlich einen Mitgliedsbeitrag. Dies war der erste Geschäftsbereich von OpenAI, der ein nennenswertes Einkommen generierte, aber heute ist sein Anteil nicht so hoch wie viele denken.

ChatGPT-Logo. Quelle: Öffentliche Quellen

Der zweite Teil ist die Unternehmensversion von ChatGPT, der auch am schnellsten wachsende Teil ist. Viele Banken, Beratungsunternehmen (Morgan Stanley, Deloitte, PwC, Accenture) und Herstellungsunternehmen kaufen ChatGPT Enterprise, und ihre Mitarbeiter nutzen direkt GPT für die Arbeit. Unternehmenskunden zahlen viel höher als private Abonnenten, und die Gewinne sind auch höher.

Der dritte Teil ist die Bereitstellung von API-Diensten. Dies ist einer der profitabelsten Geschäftsbereiche von OpenAI. Entwickler rufen das GPT-Modell auf und werden pro Token berechnet. Heute tragen unzählige KI-Start-ups im Wesentlichen zum Einkommen von OpenAI bei.

Der vierte Teil ist das Programmierwerkzeug Codex. Codex wächst extrem schnell und ist sogar eine wichtige Quelle für das Einkommenswachstum von OpenAI geworden.

Allerdings verbrennt OpenAI auch unglaublich viel Geld. Im Jahr 2026 wird ein Betriebsverlust von 14 Milliarden US-Dollar erwartet, der monatliche Cashverbrauch liegt bei etwa 1,7 Milliarden US-Dollar, und die Inferenzkosten allein betragen 14,1 Milliarden US-Dollar – das heißt, allein das "Laufen des Modells" frisst fast das gesamte Einkommen auf.

D.h., dass OpenAI für jedes verdiente US-Dollar möglicherweise 1,22 US-Dollar Verlust macht.

Noch erstaunlicher sind die noch nicht ans Licht gekommenen Verpflichtungen. Laut Offenlegung hat OpenAI Verpflichtungen in Bezug auf Rechenleistung und Infrastruktur von über 1,4 Billionen US-Dollar eingegangen: 500 Milliarden US-Dollar für das SoftBank Stargate-Projekt, über 300 Milliarden US-Dollar für die Oracle-Rechenzentren, 250 Milliarden US-Dollar für den Microsoft Azure-Service (bis 2032) und etwa 138 Milliarden US-Dollar für Amazon AWS.

Diese Verpflichtungen bedeuten, dass unabhängig von den Einkommensschwankungen und von der Härte des Marktwettbewerbs diese Rechnungen pünktlich beglichen werden müssen. Mit anderen Worten, OpenAI hat sich an eine Rakete gebunden, die nicht bremsen kann – bremsen würde eine Verletzung der Verträge bedeuten, und nur Beschleunigen bietet Hoffnung auf Überleben.

OpenAI muss den Anlegern erklären: Warum ist ein Unternehmen, das jährlich 14 Milliarden US-Dollar Verlust macht, 1 Billion US-Dollar wert? Warum sind diese Infrastrukturverpflichtungen von 1,4 Billionen US-Dollar kein Risiko, sondern eine Wettbewerbsvorteil?

Zwei Riesen legen gleichzeitig Prospektanträge ein

In den letzten drei Jahren war OpenAI in der Branche der unangefochtene König. Aber im Jahr 2026 überholt Anthropic OpenAI in Bezug auf das Einkommen. Der neueste Schätzwert von OpenAI liegt bei 852 Milliarden US-Dollar. Nach der jüngsten Finanzierung hat Anthropic einen Schätzwert von 965 Milliarden US-Dollar erreicht, was OpenAI übertrifft.

Noch wichtiger ist das Einkommen. Der Markt geht allgemein davon aus, dass OpenAIs aktuelles jährliches Einkommen etwa zwischen 25 und 33 Milliarden US-Dollar liegt. Anthropic nähert sich bereits einem jährlichen Einkommen von 45 bis 50 Milliarden US-Dollar.

Das Logo des Produkts Claude von Anthropic. Quelle: Öffentliche Quellen

Anthropic hat fast keine Blockbusterprodukte für die Massen, aber es hat einen profitableren Unternehmensmarkt. Sein Produkt Claude war ursprünglich nicht für das allgemeine Chatting konzipiert, sondern für die Unternehmensproduktivität.

Claude Code ist das größte Trumpfkarte von Anthropic. Im vergangenen Jahr hat Claude Code in der Entwicklergemeinde einen Durchbruch erzielt. Viele Programmierer betrachten Claude Code als das beste Programmiermodell, und auf dem Unternehmensmarkt ist Claude bereits das bevorzugte Modell für viele Entwickler geworden. Vor allem in den Bereichen Codegenerierung, Verarbeitung von langen Kontexten und Unternehmenssicherheit hat Claude viele Anhänger. Amazon ist ein wichtiger Unterstützer, und Google investiert auch weiterhin.

Laut ausländischen Medienberichten ist der wichtigste Grund für den rapiden Anstieg von Anthropics Einkommen genau Claude Code. Denn Programmierer sind gerade diejenigen, die am meisten bereit sind, zu zahlen. Ein Mitgliedsbeitrag von 100 US-Dollar kann einem Unternehmen Tausende von US-Dollar an Ingenieurskosten sparen, was einen sehr hohen ROI bedeutet. Einige Analyseinstitute sind der Meinung, dass Anthropic bereits ein Netzwerkeffekt ähnlich wie bei GitHub Copilot geschaffen hat.

Naturgemäß ist auch für Anthropic die API ein wichtiges Einkommensquell. Allerdings stammt Anthropics API-Einkommen hauptsächlich aus Unternehmenskäufen und nicht von vielen Entwicklern.

Da Anthropic die "Sicherheit zuerst" gewählt hat – es betont die Sicherheit der KI, die Interpretierbarkeit des Modells und die Übereinstimmung mit Werten – hat Claude auf dem Unternehmensmarkt ein hervorragendes Ansehen, insbesondere bei Finanzinstitutionen und medizinischen Einrichtungen, die strenge Anforderungen an die KI-Ethik stellen.

Dies bringt einen Vorteil mit sich: Diese Einkommensstruktur ist konzentrierter als die von OpenAI, und die Durchschnittspreise pro Kunde sind hoch, die Kundenbindung ist stark, und die Auslastung der Rechenleistung ist stabiler. Genau aus diesem Grund gefällt Anthropic der Wall Street immer besser, denn Unternehmenskäufe ähneln eher einem traditionellen SaaS-Geschäft.

Aus den derzeit öffentlichen Informationen geht hervor, dass Anthropic bereits eines bewiesen hat: KI kann nicht nur Hundermillionen von Nutzern haben, sondern auch ein Unternehmenssoftwaregeschäft mit einem Einkommen von Hunderten von Milliarden US-Dollar werden.

Das Erwartungswertvollste an OpenAIs Börsengang ist, dass es erstmals die Frage beantworten wird: Ist ChatGPT nur ein kurzlebiger Hype oder das Betriebssystem der nächsten zwanzig Jahre?

Kann KI hohe Gewinne erzielen?

Wenn man den Börsengang von OpenAI und Anthropic als eine Wende betrachtet, könnte die KI-Branche möglicherweise offiziell in die dritte Phase eintreten.

D.h. von einem technologischen Wettlauf und einem kommerziellen Wettlauf zu einem Wettlauf um Kapitalrendite. Nach dem Börsengang wird die Wall Street nur drei Fragen stellen: Wie hoch ist das Einkommenswachstum, wie hoch ist die Bruttomarge und wie lange dauert es, bis die Kapitalausgaben amortisiert sind?

Dies ist das erste Mal, dass die KI-Industrie der Prüfung des öffentlichen Marktes ausgesetzt wird.

KI-Rechenleistungsserver. Quelle: Öffentliche Quellen

Das Magazin "Fortune" meint, dass die S-1-Dokumente von OpenAI das wichtigste Finanzdokument der KI-Industrie werden, denn es könnte erstmals das Kerngeheimnis der gesamten Branche der großen Modelle enthüllen: Kann KI überhaupt Geld verdienen? Ist OpenAI ein schnell wachsendes Softwareunternehmen oder ein Infrastrukturriesen, der ständig Geld verbrennt?

In der Geschichte gab es noch kein Technologieunternehmen wie OpenAI, das den Kapitalmarkt mehr mit den Kosten beschäftigt als mit dem Einkommen.

Im Gegensatz zu traditionellen SaaS-Unternehmen verbraucht OpenAI bei jeder Benutzeranfrage reale Rechenleistung. Je mehr Benutzer es gibt, desto höher sind die Inferenzkosten. Im Vergleich dazu ist die Grenzkosten für Microsoft Office oder Adobe-Software bei jedem neuen Benutzer fast Null. KI ist völlig anders. Bei jedem Gespräch, jeder Codegenerierung und jeder Agentenausführung steht eine kontinuierliche Verbrauch von GPU, Strom und Rechenzentrumressourcen hinter.

Für OpenAI: Wie viel Kosten fallen für jedes verdiente US-Dollar an? Wenn diese Zahl langfristig hoch bleibt, wird es schwierig sein, ein ehrlich profitables Technologieunternehmen zu werden, egal wie schnell das Einkommen wächst.

Das zweite ist die Kapitalausgaben.

In den letzten zwanzig Jahren waren die erfolgreichsten Technologieunternehmen an den US-Kapitalmärkten – Microsoft, Google, Meta – im Wesentlichen "leicht vermögende Softwareunternehmen".

Und OpenAI sieht immer mehr wie ein anderes Unternehmen aus. Um die Spitzenposition zu halten, muss es ständig GPU kaufen, Rechenzentren bauen, langfristige Cloud-Computing-Verträge abschließen und Hunderte von Milliarden US-Dollar in die Schulung von nächsten Generationen von Modellen investieren. Reuters hat darauf hingewiesen, dass eines der wichtigen Ziele von OpenAIs Börsengang ist, eine größere Finanzierungsfähigkeit als von Risikokapital zu erhalten, um die zukünftigen kontinuierlichen Ausgaben für die KI-Infrastruktur zu finanzieren.

Mit anderen Worten, OpenAI steht vor einer beispiellosen Herausforderung: Es muss sowohl die Wachstumsgeschwindigkeit eines Internetunternehmens aufrechterhalten als auch die Kapitalausgabenlast ähnlich wie eines Telekommunikationsanbieters oder eines Energieunternehmens tragen.

In den letzten drei Jahren war der Kapitalmarkt bereit zu glauben, dass KI die Welt verändern wird; in den nächsten drei Jahren wird der Kapitalmarkt von OpenAI und Anthropic verlangen, zu beweisen, dass diese Fähigkeit, die Welt zu verändern, in ein kontinuierlich wachsendes Einkommen, eine gesunde Gewinnspanne und schließlich in Cashflow umgesetzt werden kann.

OpenAIs Börsengang entscheidet nicht nur über die Zukunft von OpenAI, sondern auch über die Bewertungslogik der gesamten KI-Branche.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Pencil News" (ID: pencilnews), Autor: Huang Xiaogui. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.